神州數碼（861）公佈好業績，例必急升，但也相當反覆，市場多看表面數字，只要稍加分析，觀感已不同，令股價更為波動。
截至3月止年度，神數盈利6.41億元，較上年度增長59.8%，每股盈利66.58仙，派息14.55仙，與上年相同，未與盈利配合。
神數的業績，經常包括非業務性項目，如非細加分析，只看管理層報告，無法獲知詳情。自人民幣升值以來，因神數所售產品購自海外，滙兌收益已視作業務收益部份，而實際的非業務性項目，去年度包括出售附屬公司及聯營公司收益1.53億元、衍生金融工具公平值收益5552萬元，若調整此兩個項目收益，盈利是4.32億元，較上年度只增7.7%。
特殊收益佔比重大
表面的原因很簡單，營業額增20%，毛利只增17.8%，已料正常情況下增長難達59.8%，應有特殊項目在內，於撇除上述兩項收益後，其增長便急跌。營業額增幅仍佳，毛利率由7.12%降至6.99%，這項變動已涉及毛利5500萬元，但滙兌收益由上年的2.93億元降至8947萬元，即減少2.04億元，陳舊存貨撥備較前增加6794萬元，其他還有無形資產攤銷減值等增加2150萬元，都是影響因素。
營運總費用只增10.7%，按營業額計，營運費用率由6.46%降至5.96%，主要是推廣及宣傳費減1.1億元或49%，銷售費用仍增27%，其他費用更增30%。
按神數披露的分部業績看，分銷營業額增15.3%，業績則跌14.8%；系統業務營業額增37.2，業績只增4.6%；服務業營業額增5.6%，業績則增22.7%，是各業務中表現較佳者。
首三季度營業額仍按季上升，第四季度（今年1至3月）已較第三季度下跌9.6%，相信是受金融海嘯所影響，神數的整體盈利錄得增長，主要來自上半年度，不計非業務性項目，第三季度盈利已跌19%，第四季度同比仍跌13.7%。銷售既受影響，而滙率的變動也是主要因素，從數字推算，第四季的滙兌項目已出現虧損1100萬元，近期人民幣滙率穩中偏軟，應留意發展，往後能否再受惠於滙兌收益，仍待客觀條件配合。
淨借貸已大幅降低
面對嚴峻的經濟形勢，神數對存貨控制特別謹慎，應收賬未明顯改善，現金已大增，淨借貸由5.7億元降至7000萬元，是管理層努力的成果。今年展望，將對組織結構進行調整，面對挑戰，期望表現優於市勢。
神數昨收5.58元，不計非業務項目，PE12.4倍，息率2.6%。近期股價升幅大，是市場對復蘇的期望，暫不明朗，雖是行業龍頭，也應有所保留。
齊明