平安保險（2318）收購深圳發展銀行，市場毀多於譽，大市不就，平保連跌兩天，跌幅達8%以上，表現明顯遜於同業。
收購分兩部份，先認購深發展新股3.7億股至5.85億股，每股作價18.26元人民幣（下同），並協定於明年底前向深發展大股東新橋收購其所持全部股權5.204億股，連同平保現已持有1.45億股，完成收購後，將持有深發展股權不多於30%，涉資最多221.3億元，其中114.49億元或發行H股2.99億股支付，視乎新橋的選擇。
深發展是第一間於深圳上市的商業銀行，於中國18個城市設有300間分支機構。去年按國際會計準則計，淨利潤6.14億元（上年為26.49億元），去年底淨資產164億元，資本充足率8.58%，核心資本充足率5.27%，於發新股集資後，資本充足率預計在10.7%至12.1%之間，核心資本充足率將在7.4%至8.8%。深發展發行新股，目的是改善資本充足率，今年第一季，其淨利潤為11.22億元。
期望獲得協同效益
市場認為收購作價過高，回報過低，可能性存在，但存在變數，未能確定，主要是深發展去年淨利潤大跌，相信涉及撥備，今年首季已轉好，而發行新股仍未定量，因而利潤及資產只是估計。
深發展新股發行價是18.26元，而新橋售價為22元，如新橋選擇平保H股，則作價38.28港元，雖則按若干交易日平均價計價，亦有新橋售價高而平保H股作價低之感，平保認為合理，相信是平保可以成為大股東的代價。
平保自知無法在保險業作明顯的擴展，其策略早已定為綜合金融股，三大業務為保險、銀行及投資，現時平保已在經營平安銀行，不過分行只有7間，交叉銷售效應有限，收購深發展是希望可以帶來較佳的協同效益。話說回來，平保只佔深發展30%，是否可以達到全面交叉銷售的效果，仍有保留。
平保投資富通受挫，予人印象欠佳，但收購深發展則不能與投資富通相提並論，而平保願以高價收購，多少也有急於求成的心態。市場對收購的協同效益不認同，但在平保立場，應該有詳細計劃。
股價再跌可博反彈
平保收購深發展，很明顯是發展策略，目標是保險及銀行業務互相帶動，是正常的估計，但如何發揮協同效益，則是經營策略，亦需時視察。收購無疑是作價過高，但仍存在若干變數，不宜對其過於低估，現價54.25元，已較公佈前大跌8%，若再有相當跌幅，有博短線機會。
齊明