年初至今表現最出色的H股，是那個行業？不是房地產、不是商品，而是汽車行業。何解？第一，汽車行業股價在2008年跌幅較大市大，不少股份跌至遠低於賬面值水平。第二，汽車行業受到政府的政策支持，加上油價回落令私家車擁有者開車的意欲回升，汽車銷量由今年第一季初開始大幅上升，第二季度每月按年升幅均超過30%，與2004-2007年旺市高位相去不遠。
第三，估計是投資者憧憬歐美大型車廠倒閉，對中資汽車公司在國內市場佔有率增長有利，個別有能力開拓海外市場者，更有可能雙重得益。以上利好因素，是否已全面反映於股價上，投資者要小心評估，因為畢竟這個板塊期間股價平均已上升超過一倍，個別股份升幅遠超此數。
其他升幅較大的行業，是較多人關注的內房股與天然資源股，累計升幅分別為1倍與0.75倍。跑輸大市的，包括零售、銀行、電訊及公用類別，以上股份在投資者眼中，都是防守性較強的股份，因此當市場氣氛好轉時，這些股份反而不受重視。
市旺防守股受忽視
然而，這些股份的盈利，在經濟回落周期之中，亦表現出其優厚的抗跌力。銀行股的情況較特殊，當經濟不是大規模轉壞時，只要壞賬不是大幅上升，銀行的盈利仍然可以保持穩定，直至經濟出現較嚴重的衰退，令壞賬大幅上升，銀行股的抗跌力可以在三幾個月之內完全扭轉。讀者在雷曼風暴之後，應該深刻感受到這一潛在威脅。
如果投資者相信中國的經濟不至於出現結構性的危機，則中國的銀行股在今年至今跑輸大市後，應該有機會在未來一兩個月追回部份失落的升幅。
林少陽 以立投資管理投資總監