上海實業（363）上周搶高後有消息，股價反而大幅回落，是明顯的炒高後獲利回吐，而消息亦與所傳注資有別，市場反應一般。
上實公佈一項交易，透過收購協議、委託管理協議、認購期權及認沽期權，以至若干抵押、二按及保證等安排，涉及交易20億元人民幣（下同）由上實付出，但可於2011年底前獲得股權收益9億元。
借出20億收息18厘
有關安排較為複雜，是上實向恒盛地產收購在建中的物業項目股權，涉及可建面積10.352萬方米，代價20億元，並委託恒盛地產對在建物業管理開發及銷售，亦訂有認沽期權，上實可於2011年底將股權售予恒盛地產，代價相同，但上實於期內的股權收益為9億元。因此，上述的複雜程序，其實是上實借款予恒盛，股權收益應是利息，相當於年利率18%。
上實的交易，是靈活地運用資金，如以購入土地發展計，未必可於兩年半內完成，亦無保證盈利可以達到投資的45%。比較上，因有委託管理協議，上實並無參與經營，或直接控制，存在的風險，是相關抵押、二按及保證能否履行，但恒盛過去曾擬上市，現仍候機上市，如無意外，上實的貸款應可獲得保證。
市場對上述交易以及傳聞注資的觀感有頗大分別，交易雖可獲相當收益，但只是一次性，而注資所帶來的收益將有持續性，所傳注資包括公路及土地儲備，除可拓展公路及物業的規模外，還可按年提供收益，是長遠的計劃。
上實早已透露出售光明乳業及中芯國際（981）股權，或係將股權與母公司交換資產，近期上實已於市場出售光明乳業5%，反映計劃已在按步進行中，相信是內部安排問題，消息指有關交換資產將延至年底才能完成。
交換資產延期完成
上實繼續重組業務，事在必行，過去已先後出售汽車零部件、科技投資、公路少數股權及超市權益等，而購入的包括物業、酒店、土地，以及高速公路，而且已提供收益，近期於市場的活動，曾傳收購兩間超級豪華酒店，但已放棄，大概與上海的酒店表現與經濟環境有關，但既傳洽購，亦可見上實屬意於酒店業務，現已持有上海四季酒店，礙於環境，相信業績未如理想。
上實近日升至36.60元，反覆回至32.05元，波幅達12%，是對消息的誤解，形成波動，亦已作出消化，暫時可能仍與大市同步變動，於調整後仍有動力。現價32.25元，往績PE16.5倍，息率2.5%，PB1.48倍，以近期形勢看，此等條件可以接受，如再回落，可分段吸納看中線，相信注資實現時，應有頗佳表現。
齊明