昨日分析中國風電（182），今日分析經營風力發電的中國航天萬源（1185）。航天萬源來頭不小，隸屬於中國航天科技總公司旗下的運載火箭技術研究院，於06年起投資於風力發電場，去年所得的風電盈利更高於中國風電。
去年已完成3個風電場，其中江蘇如東風電場，更號稱為中國首個最大百萬瓦級風電場，電產能150百萬瓦，3間風電場總裝機容量424.75百萬瓦，去年航天萬源應佔盈利3887萬元，並將建設49.5百萬瓦的風電場，已獲批准，正尋找戰略投資者。
風機業務拖累業績
除投資風電場外，亦透過佔45%的南通安迅製造風機，06年中開始生產，去年交付1.5百萬瓦風機68台，應佔未扣除無形資產攤銷前盈利179萬元。自去年中，國產化的百萬瓦級以上風機投入市場後，雖然質量並不穩定，但價格便宜，已成為國內風機市場主流。南通安迅風機對核心零件技術要求嚴格，國產化配套生產過程裹足不前，主要零件仍依賴歐洲進口，以致售價高於國產化風機，競爭優勢大受削弱，經與股東商談，仍無法加速零部件供應國產化及促銷，航天萬源考慮出售股權，以減少虧損，現時情況不明。
另一方面，去年航天萬源已引入全球第二大風機製造商荷蘭EWT為策略投資者，於內蒙古設立風機總裝廠、風機葉片廠及配套設施，生產以國產化為主，亦已設立銷售公司，相關產品可於今年開始生產及銷售。
風電場已提供利潤
去年航天萬源虧損4.99億元，主要是為南通安迅的投資作出減值4.24億元，其他業務如寬帶無線接入及通訊商品亦在虧損，在各業務中，可提供利潤的只有風電場、汽車系統產品及稀土電機產品，此外，總借貸7.6億元，也要負擔財務費用，而現金及存款為2.5億元，淨借貸為5.1億元，淨借貸比率42.5%。
於南通安迅的投資減值，是當年入賬價值（以發行新股支付）過高，而近期業務表現轉差，因而作出減值。事實上，該業務亦在虧損中，作出減值使賬面資產較為實際，但寬帶無線接入及通訊產品已虧損多年，稍為轉好又再反覆，無法改善，而仍繼續經營。航天萬源由航天控股（031）售予火箭院前，已有相當虧損，其後雖由火箭院注入多項業務，仍未能扭轉整體劣勢。
說風電，航天萬源可算是先行者，風電場已可提供利潤，而風機業務因技術問題受到打擊，風電的相關概念未能反映，間有升勢，只是由航天控股帶起，且無持久力，表現頗為波動。
風電場投資是長遠穩定收益，風電設備可視作急攻近利，航天萬源的表現，只能期望技術改善，或係與荷蘭EWT合作帶來成效，是有潛力但不知可否發揮，現價63仙，唯一可憧憬的，是潛力可以發揮。
齊明