市場果然是通街熱錢，6月9日中場低位17710一閃即逝，昨日收市已是另一個世界。本欄曾於5月初指出，市場游資充斥將刺激商品價格急升，不知不覺間油價已經升破70美元。
油價不是通脹的罪魁禍首，相反油價的高低可以反映經濟活動的活躍程度。去年第四季航空業進入寒冬，油價一度急挫至每桶40美元以下，一度被作為炒作油價將升上200美元藉口的「產油量見頂論」，突然從市場中銷聲匿迹。若看過相關的分析，「產油量見頂論」不是無的放矢。即使我們不做任何仔細的科學研究，撇開油產見頂論暫時不提，亦應該知道石油、天然氣及煤都是非再生能源這個事實，當中石油的全球儲存量消耗得最快。
油價急升，不一定是需求上升，亦可以是供應減少所致。事實應該是兩者兼備，昨日英國公佈的經濟數據顯示，經濟確有見底回升或至少不再急挫的苗頭。需求一旦不再回落甚或再度輕微回升，對於供應見頂甚或正在回落的石油，其價格確有非同小可的正面刺激作用。
狂印鈔票物價必升
撇開個別石油股份的估值不提，單從對冲通脹風險的角度出發，投資者的每一個投資組合裏面，都必須持有若干石油股份。而隨着油價急升，其他的替代能源，包括煤、天然氣、生物燃料，以至所有的再生能源，價格又將一層壓一層地面對上升壓力。推而廣之，農產品及擁有農地使用權的資產，都有對抗通脹的作用。
對貨幣學派經濟大師佛利民來說，通脹現象不過是一個貨幣現象。簡單一點來說，政府狂印鈔票的結果只有一個：物價必然急升。如果工業產出價格受制於供應過剩加不了價，過剩的鈔票遲早流到資本市場形成資產泡沫。在通脹將升未升之際，請各位好好享受目前的幸福假期。
林少陽 以立投資管理投資總監