中國電力（2380）向控股股東收購五凌電力，代價將發行新股支付70%，所付現金僅佔30%，對財政有利，收購後亦將成為本港上市電力股水電比例最高的獨立發電商。
收購五凌電力股權63%，代價約44.65億元人民幣（下同），其中以現金支付13.39億元，其餘31.26億元將發行新股支付，每股作價2.408港元，相當於協議前5日平均價。完成收購後，控股股東所佔股權由56.05%增至69%。
五凌電力於湖南及貴州設有營運中電廠11間，總裝機容量3995兆瓦，應佔裝機容量3564兆瓦，除1間（應佔裝機容量240兆瓦）外，其餘均為水力發電廠。
政策鼓勵水力發電
除營運中電廠外，仍有在建水電廠總裝機容量，2450兆瓦，應佔裝機容量2388兆瓦，位於貴州及湖南，將於10年至12年間完成投產。
五凌電力為湖南第二大電力公司，去年發電量佔湖南統調水力發電的49.8%，湖南電力市場主要倚賴水電，去年總統調水電發電量，佔該省總統調發電量約35.8%。水力發電為中國可再生能源發展的首要發展目標，其優點是相關電網必須購買所有水電量，而且在再生能源的調度順序中佔優先等級。去年底全國水電總裝機容量為171.52吉瓦，根據規劃，將於2010年前增至190吉瓦，再於2020年前增至300吉瓦。
湖南省水資源豐富，因而五凌電力的資產主要位於湖南，而位於貴州的電廠只有3間（包括在建中1間），位於貴州的水電資產通過西電東送項目向湖南省電網供應電量。
五凌電力去年底未經審核資產淨值為38.34億元，相當於收購代價的1.848倍，是雙方協定，而去年盈利為1.91億元，較上年的4億元減少52%，據報與滙兌有關，並無詳情，以此計算，收購PE為37倍，如以上年計，則為17.7倍。暫未有提供五凌電力的財政資料，相信涉及借貸不少，特別是仍有三個項目建設中。
負債比率將再提升
去年底，中國電力總借貸114億元，總借貸對權益比率為141%，控股公司收取代價70%為新股，已減輕其負擔，但相信收購後其負債比率將再提升。
火電發電量於今年首五個月仍在下跌，而五凌電力則增長62%，且不受煤價影響，是再生能源的優點。去年底中國電力應佔裝機容量為9037兆瓦，收購後將增25%至11282兆瓦，其中水電比例將為18.5%。
中國電力現價2.62元，去年錄得虧損，今年可望錄得盈利，而收購對其的貢獻明年將較明顯。水電評價高於火電，其評價可望提高，有利於中長線。
齊明