美股上周五為慶賀非農業新增職位降幅收窄，早段升過百點，但其後兩年期債息急升，市場擔心美國可能在年底前告別零息時代，資金因而撤出債市，美股升幅因而大大收窄。
資金有如條件反射般先行撤出債市，再選擇留守於美元，觸發美元急升，給市場十分強烈的啟示作用，股市即時有藉口回吐。執筆之時，兩年期及十年期國庫券孳息已分別上衝至1.3%及3.83%，當市場預期未來息口上升，資金定必趕快撤出長債，導致長債孳息急升。當然，在這個時刻也同樣會有資金趁債券價格回落鎖定回報，令到孳息曲線斜坡之傾斜度不致大增。
孳息曲線由平滑轉為傾斜，雖然也意味經濟復蘇（因市場開始預期經濟復蘇順產，才會擔心通脹重臨，資金才會撤出長債推高長息），但要留意的是，當債息持續上升，也反映資金成本增加，打窒經濟復蘇的步伐。
留意孳息曲線變化
投資者當然不喜歡見到過份平坦甚至倒轉的孳息曲線，皆因當短息高於長息，即反映聯儲局很可能推高短息以壓抑通脹。不過，通脹收縮卻也同樣是經濟榮景的喪鐘，當兩年期債券孳息顯示聯儲局短期內加息機會大增時（現時11月利率期貨反映加息0.25厘機會高達6成），投資者對壞消息的反應將較之前更為敏感。大家要留意，在聯繫滙率下，作為權重板塊的本地銀行股及地產股，在加息預期下殺傷力非同小可，因此投資者應更加密切留意未來美債孳息及孳息曲線的變化。
較早前投資者從股權變化披露所見到嘅復蘇嫩芽，原來係因為印銀紙谷出來嘅通脹野草，連商品大王羅杰斯都忽然轉軚話股市仲有得升，皆因美元危危乎。但從近日的增減持比例所見，大戶減持港股或增加淡倉的情況，明顯多於增持，大戶是否乘機骨水，大家自己諗。總之大市橫行而成交萎縮，總不會是好消息，即使間歇性以落後股中移動（941）掩飾，也難掩敗象。
美國樓價繼續向下、失業率繼續上升、零售銷售繼續下跌，單靠金融資產通脹，能否引領經濟復蘇？不問可知。香港若在經濟尚欠復蘇動力下焗跟美國加息，勢必令營商資金成本上升，更不利商業活動，唔怪得話「息」字頭上一把刀。
胡孟青