由於美聯儲局透過購買各類型資產、積極為市場注入流動性，風險資產如新興股市及資源價格自3月低位後有回升趨勢。因此，聯儲局會否考慮在採取量化寬鬆，讓資產負債表再增加而造成惡性通脹之前及早回收流動性，便成為投資市場的關注因素。美國三十年期國債孳息，自去年12月中兩厘半低位觸底以來，已升至4厘半。
近日國債市場的波動增加，上周兩年期及十年期國債孳息差距擴闊至創紀錄的接近2.75%，孳息率曲線為減息以來最陡峭，反映短息下降對經濟產生再膨脹的作用，令長期通脹預期再次上升。即使多項數據反映美國經濟收縮速度開始放慢，但目前離經濟脫離收縮及通脹重臨仍言之過早。
伯南克於上周出席眾議院國會預算委員會聽證會時表示，預計明年美國的通脹率將比08年相對下降，不過一旦面對通脹升溫，聯儲局仍可以加息，及在狀況再轉壞的情形下出售資產，但強調這不是目前聯儲局撤出市場計劃的主體。言論暗示對於長期惡性通脹的憂慮，暫時只可待押後處理，故今年內應不至急於回收市場的流動性，而聯儲局更可能於6月底議息會上討論擴大債券購買規模，以壓抑長期利率。
資金流入新興市場
美國債價、美元滙價的跌勢，甚至於股市近兩個月發展成的升勢，仍有可能持續至年底，因環球資產價格造好，除投資氣氛改善外，美元或已現結構性轉弱才是重要因素。
在環球的低息環境影響下，歐美等成熟地區的資金持續流入新興市場的較高風險資產。預期中國經濟已度過最壞時刻。5月份PMI採購經理指數顯示，製造業已連續3個月處於50盛衰分界以上，此前更連續5個月上升。
從新增貸款、固定資產投資及零售銷售於今年首季的增長幅度，可見中央鼓勵的投資項目對經濟增長的推動已見其發揮成效。即使在外圍需求減少、貿易盈餘於4月份收窄的影響下，由於中國經濟對出口的依賴度已減少，預期內地經濟呈「U形」走勢的機會較大。
全球眾多的海外資金仍以中國作為制訂投資方向的指標，除了亞洲區可受惠中國經濟增長較佳的預期而吸引資金流入外，可提供支持中國經濟發展所需求的原料及資源出口地區，如巴西及俄羅斯股市今年的表現亦遠勝美股。
早前巴西宣佈4月份與中國貿易額達32億美元，比01年激增12倍，而最大貢獻就是來自中國進口巴西鐵礦石。
政局轉穩投資印度
筆者認為，於投資情緒保持較樂觀的情況下，金磚四國投資為現階段新興市場都已累積一定升幅的情況下，可取得較佳平衡點的投資部署。此時加入印度投資，除了看好政治不穩定因素消除，對政府推進經濟改革較為有利以外，印度對出口的依賴度較低，貿易逆差近日亦有收窄迹象，較不受外圍需求疲弱的影響。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管