康師傅（322）是方便麪及茶類飲品業龍頭，是基金愛股，上月下旬一基金配售3000萬股，股價只是稍為回軟，其後即反覆大升，反映貨源進一步集中，並無沽壓。
康師傅去年營業額升32.86%，今年第一季增長放緩至21.28%（去年同期增長43.63%），曾令市場擔心，相信是引致該基金配售，但其他基金仍在看好，可以推高股價。
去年康師傅盈利2.6億美元（下同），較上年增長33.65%，每股盈利4.66仙，派息2.33美仙，與上年（包括特別股息）相同，派息比率由66.7%降至50%，並擬訂未來派息比率不低於50%。
飲品市場競爭激烈
營業額增32.87%，毛利增35.36%，毛利率平均仍升，其他淨收入增3108萬元或60.5%，包括滙兌收益1165萬元。分銷成本增34.4%，是增加推廣所致，行政費用增18%，其他經營費用增加36.3%或1824萬元，包括對老舊設備汰換所作減值1574萬元，財務費用增加60.5%，是增加借貸的影響。
飲品業務營業額增長26.65%，毛利額升24.65%，毛利率跌0.58個百分點至36.19%，康師傅應佔盈利只增11.4%至9931萬元。去年底即飲茶銷量佔市場份額45.6%，穩居領導地位；包裝水市場份額19.9%，為全國第一品牌；稀釋果汁市場位列第三，市佔率19.2%。去年礦物質水遇到一場網路上匿名及有計劃伏擊，競爭環境惡劣，經營壓力加大，相信是飲品業務盈利顯著放緩原因，上年增長32.5%。
方便麪仍是主要盈利來源，去年銷售額增40.1%，其中高檔麪增42.19%，整體毛利率增2.09個百分點至27.45%，盈利貢獻增61.28%至1.518億元。去年底以銷量計，市佔率由34.5%升至37.9%，以銷售額計，由47%升至50.8%，其中高價容器麪市佔率為68.2%，高價袋麪為69.7%，穩居市場領先地位十餘年。
糕餅業務銷售額增長36.72%，毛利率38.39%，無大變化，市場份額以銷售額計為25.5%，居第二位，盈利貢獻增39.8%至590萬元，佔盈利比重有限。
難再明顯跑贏大市
去年相關原材料價格先高後低，今年平均成本應較於去年低，有利於成本的控制，利率下跌也是有利，要留意的，是滙兌收益能否持續，而設備汰換計劃的減值是否完結。第一季銷售增長放緩，未能作全年估計的依據，預期全年業績增長亦放緩，而幅度應按季調整。
康師傅現價11.60元，PE32倍，息率1.56%，預期現年PE在25至28倍之間，雖是行業龍頭（方便麪），但飲品市場競爭劇烈，現價只較07年高位下跌13%，已顯著跑贏大市，儘管仍可看好中線，但未來已不易明顯跑贏大市。
齊明