我不敢代表全體香港人，但是從本欄開始至今，我相信大家會同意，由今年3月中開始，環球主要股市正步入漫長的大型上落市。若這個看法正確，關鍵問題在於：如何判斷上落市的波幅區間？
我曾經在個人博客內指出，今年恒指最大波幅可達9000至18000，主要波幅落在12000至16000。在4月中接受電台訪問時將下限區間上移至12000點，上限維持不變。豬流感後因應外圍市場情緒好轉，將主要波幅定於14000至18000，假如游資太多，市場可以升至20000點或稍高水平。目前正是游資太多不易估頂的時候，因此即使指數已升近主要波幅上限，對淡倉特別有興趣的投資者，仍然應該忍手。
從估值及港股自07年10月至今的波幅慣性看，14000至18000這4000點範圍是正常波幅。若再細分，14000至16000可列為買貨區，16000至18000則是持貨區，升近或升越18000點時，可考慮沽出高財務槓桿股份。財務槓桿是一把雙刃劍，在市場已大幅反彈後，變成賠率低風險高的投資。
高財務槓桿股優先沽
其他股份是否亦應該在18000點附近或之上全面清貨，要逐隻睇。我在2000年前後以「揀股不揀市」號召投資者入市買國企及工業股，後來成為大牛市中勇者的護身符，但恰當的應市口號早已變成「睇市不睇股」。相對於單邊市況，在目前大型上落市中，選股再度比測市重要。
以上的操作手法，正好是承認即使是全職的基金經理，亦只是摸着石頭過河。實際投資操作絕不應該打「一零九」孤注一擲式戰術，形勢有利可以打「二三五」，形勢不利轉打「五三二」，以確保自己立於不敗之地。而現在我會打「三三四」陣式。
林少陽
以立投資管理投資總監