近日環球投資者的樂觀情緒有所逆轉，無論是股市或商品市場開始錄得不同程度的跌幅。來自各地股市估值持續上升的憂慮，加上近期中國公佈的經濟數據好壞參半，以及美國4月份零售銷售數字未如理想，均導致投資者對金融市場的前景感到猶豫。
事實上，除了股市及商品市場受到打擊之外，外滙市場亦同受影響。也許，刻下投資者最感關注的是，早前所累積的美元跌勢會否延續，以及於現階段有何策略去應對當前市況。
過去兩月，美元向下調整，一方面是來是市場氣氛有所好轉，另一方面是投資者對美國財政壓力增加的憂慮。前者對短期的美元走勢，有着一定程度的主導作用。根據以往經驗，當市場風險有所升溫，美元傾向跟隨上升（見圖），反之亦然。這反映出除了傳統上的黃金以及日圓外，美元可能同樣具有避險功能。市場避險意識有趨升之勢，料短期美元跌勢或會放慢。
不過，花旗分析員認為，美國聯儲局所推行量化寬鬆貨幣政策的力度，可能遠遠大於其他有實施同類型政策的國家，加上環球經濟有望於今年第四季逐步脫離谷底，故維持中長期看淡美元的觀點，亦相信就算美元出現反彈，其力度亦會相對去年7月的升勢溫和得多。
澳紐幣或趨落後
此外，主流貨幣強弱的情況或重新出現『洗牌效應』，即過去兩月升勢較強的貨幣有機會轉趨落後，反觀表現較為遜色的則有望從後趕上。主要原因在於，若市況不明朗的情況持續，資產價格大幅波動，以往均會對澳紐元等高息貨幣造成較大的傷害。同期，波動性較低的歐洲貨幣則有機會突圍而出，防守性亦相對較佳。
如此情況下，策略上的部署可分為兩個部份。由於美元中長期傾向南下，候低吸納外幣也許是較合適的主流策略。當中，相對其他主流貨幣，則以歐元的表現或可看高一線。技術走勢上，歐元兌美元升上1.37後未能企穩，料短期內或會於200日移動平均線水平，約1.3430附近先行整固，才重拾升軌。故此，投資者可考慮於該水平作分散美元的動作，上方阻力或處於1.3740-1.38水平。另一方面，雖然短期澳元可能較為遜色，但挾着息差及經濟上的優勢，相信調整過後，中長期或有一定的升值潛力。圖表上，澳元兌美元有機會調整至73.30-72.70美仙，該水平或可作重新吸納部署，料今年澳元可望重上77美仙高位。
歐元料從後趕上
除了一般直接參與美元之外，交叉盤亦可帶來不同的投資機遇。現時市況當中，或許澳紐元表現未及歐元，料歐元兌澳元有望扶搖直上，一試今年4月高位的1.8660水平。
總括而言，現時市場風險有趨升之勢，有機會減慢短期美元的下跌步伐，甚至出現整固，但來自美國財政壓力的隱憂，有機會利淡中長期美元後向。此外，主流貨幣強弱的情況重新執位，歐元有望從後趕上，力壓澳元表現。如此情況下，候低吸納歐元成了較佳的主流策略，當中，歐元兌澳元的交叉盤有望掉頭向上，亦帶來了美元以外的投資機遇。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務