點股壇:成渝大事發展可憧憬 - 齊明

點股壇:成渝大事發展可憧憬 - 齊明

四川成渝高速(107)公佈,已中標投資項目,將興建成都至赤水高速公路成都至眉山段,總投資約75億元人民幣(下同),成渝股價於公佈前已大幅上升,公佈後反而帶來獲利回吐。
成渝早有發展之意,07年底已申請發行A股集資20億元,其中10億元將用於收購成樂高速,該收購先決條件包括實現A股上市,但至今仍未落實,上月已建議修訂收購條款,刪除先決條件中的A股上市條件,待股東大會批准後,相信可以落實收購。

資金需求龐大

除計劃收購成樂高速外,亦有意收購遂渝高速四川段及成南高速,去年簽訂意向性協議,雖無法律約束力,今年1月底表示計劃於今年底前完成,有關收購價未有透露,但連同成樂計,3條高速長度約337公里,完成後成渝旗下公路長度將增80%。
中標項目將興建長度104.64公里,將於2012年底前完成,如上述3項收購落實,又完成中標項目,則成渝所擁的高速公路長度將達840公里以上,較目前增逾1倍,其發展之速,於此可見。不過,中標項目總投資75億元,未來的資金需求相當龐大,去年底淨借貸約7億元,將收購成樂耗資10億元,還有未知數的可能收購遂渝及成南高速,相信代價亦以10億元計。成樂長度86.4公里,遂渝長36.4公里,成南長214公里,可以參考。去年成渝不派股息,但表明A股上市後3年,每年派息比率不低於40%。如說是承諾,則未來的財政將需再作安排,關鍵可能在於A股上市及遂渝與成南的收購條款。
成渝高速去年車流量及通行費約減5%以上,是受雪災、地震以及遂渝高速分流所影響,而成雅高速則錄得增長,以致整體盈利增加10%至5.44億元,每股盈利21.3分。

今年消息特多

今年的展望,不少高速公路受經濟放緩所影響,對成渝來說,今年已無災害性影響,而四川地震後的重建,將有利於車流量,今年中起,將取消過去正常載重貨車收費優惠20%,將有助於收入,而成雅高速車輛以旅遊較多,受經濟活動影響不太大,預期業績可以穩中偏好。
成渝周三曾升至2.59元,較周一急升24.5%,周四最低見2.32元,回落10%,升勢源自大行報告推介,由於市場流通量不多,股價較易受刺激而波動,相信升勢或多或少與新投資消息有關,如全部計劃順利完成,前景確實樂觀。
成渝現價2.45元,PE約10倍,無息率,PB0.95倍,條件與其他公路股相若,過去是偏低,升勢觸發後,若有消息配合,預期中線仍將反覆上升,短線或有調整。此股的缺點,是過去興建成雅高速超支而有虧損,相信成渝吸收教訓後,日後的發展更為審慎,估計今年消息特多,尤其值得注意的是A股上市的進展。
齊明