青島啤酒（168）股價剛於上周創去年中以來高位，英博公佈出售所持青啤股份餘數後，周一一度急跌，但昨日已有反彈，相信市場對沽貨的恐慌已消除。
去年英博併購安海斯布希，因而持有青啤27%，受財政影響，已於今年1月出售19.99%青啤予日本朝日啤酒，每股作價19.78元；上周五收市後公佈，英博將所持青啤餘數7.01%售予福建富豪陳發樹，每股作價19.90元（2.5685美元）。
兩次易手價相若
市場擔心的，是英博退出青啤對其影響，而首批出售時較市價溢價36%，第二次沽售則較市價折讓11.5%。曾有證券商因英博的首次售青啤而看淡，理由是失去合作夥伴。兩者曾訂立策略性聯盟多年，是否對青啤有所貢獻，無實際數據，估計青啤對英博並無倚賴性，英博退出，對青啤經營並無影響。
兩批青啤股份的售價其實相若，較市價是溢價或折讓，是當時股價問題。大手交易的定價未必與股價有關，首批與第二批出售期間只差3個月，股價已升56%，青啤的實際價值沒有大變化，因而售價相若。
青啤與朝日早有直接合作經營啤酒廠，但朝日成為主要股東後，是否有利於青啤，暫無資料，而作為第二大股東的朝日，為自己利益，亦希望作出貢獻，這是正常的估計。至於其餘青啤7.01%售予第三者，原因是朝日所購股權已是上限，英博能持有27%，是部份股權已安排信託而無投票權，對青啤來說，該7.01%售予誰人，關係不大，相信該福建富豪是作投資用途。
青啤近年的經營是穩定發展，去年底產能770萬千升，銷售538萬千升，增長6.6%，較全國增長的5.4%為佳，曾調升售價以抵銷成本上升，銷售額升16.6%，毛利率維持於31.8%水平，而稅項低於上年，盈利增長29.8%至6.99億元人民幣（下同），每股盈利53.5分，派息25分，增長13.6%。
首季業績增長勁
今年第一季盈利1.99億元，增長53.8%，期內銷售增加5.2%，銷售額增加5.89%，是優化產品組合的效果，前四大品牌銷量已佔總銷量95%，以致在無加價情況下，銷售額仍略高於銷量。季報資料簡單，未能深入討論，但稅項減少，是第一季盈利激增原因之一。
經濟放緩將影響啤酒銷量，青啤未對今年銷量預測，但力爭銷量增長率高於全行業兩個百分點。多年持續發展後，青啤仍錄得淨現金8億元，並無財政壓力。
青啤現價20.95元，PE34.5倍，息率1.35%，今年業績不應以第一季為準，但應有增長，短線縱有反彈，會受制於上周高位，中線可候低吸納。
齊明