踏入5月份，環球各地的經濟喜訊頻傳。里昂中國製造業採購經理指數（PMI）由3月的44.8急升至4月的50.1，為9個月來首次升穿50；印度方面，4月份荷銀印度採購經理指數亦升至53.3，為去年9月以來高位。
另外，美國的全國房地產商協會公佈，待完成二手房屋交易指數在3月上升了3.2%。連串的利好消息刺激環球股市繼續造好，收復了年初的跌幅。截至5月5日，MSCI世界指數的本年迄今表現為0.7%，MSCI新興市場指數的表現更突出，達24%。早前由於避險情緒高漲而備受青睞的美國國庫債券，吸引力亦因而大打折扣。
話雖如此，雖然部份經濟數據有好轉迹象，但到底整體經濟是否經已見底，目前仍是未知之數。國際貨幣基金組織（IMF）於上月底發表的《世界經濟展望》報告中便警告，今次金融危機的影響深遠，經濟衰退的幅度不僅較先前預期深，復蘇的速度亦較預期慢，故將今年的經濟增長預測由原來的-0.5%，調低至-1.3%，為第二次世界大戰以來最嚴重的經濟衰退。換言之，投資者仍不宜過早相信環球經濟已走出衰退的陰霾。
減息潮未完
無可否認，美國聯儲局自07年底減息至今，減幅已達500點子至大約0.25厘水平，未來再減息的空間已非常有限；同樣地，英倫銀行及歐洲央行亦相繼步入減息周期，兩者已分別減息共525點子及300點子，息率再下調的機會已大大降低。因此，對債券投資者而言，「減息帶動債券價格上升」的投資主題已成過去，歐美國家債券的吸引力已大大降低。
不過，在歐美以外的新興市場，息率卻仍然處於偏高水平。以巴西和墨西哥為例，儘管早前已分別減息350點子和225點子，但利率仍處於10.25厘和6厘。目前，越來越多的經濟數據包括出口、製造業、失業率等數字已顯示，新興市場的經濟已受到歐美衰退所波及。新興國家為避免經濟陷入衰退，未來可能要再加大減息幅度，這對投資當地政府債券的投資者無疑是一大利好因素。
事實上，受到信貸市場緊縮及投資者信心疲弱所影響，新興市場的債券以至貨幣均受到沉重的沽壓。由於投資者擔心新興市場的財政狀況轉差可能導致信貸違約，令當地債券的孳息率一度抽升至歷史高位。
彭博數據顯示，新興市場債券與美國國債的息差在去年底曾一度抽升至700點子。然而，新興市場的經濟狀況在過去幾年迅速改善，不僅國家的財政赤字逐步回落，外滙儲備亦日漸豐厚。我們相信，當市場的投資氣氛好轉時，新興市場債券將再次受到注目。
富蘭克林鄧普頓投資