上月底，國內的13間上市銀行先後公佈了2009年第一季業績（不要搞錯並非去年全年業績），根據報道顯示，13間銀行在首季的淨利潤平均下跌了9%，與內地市場的預期相若，幸好貸款已較年初增長了15%。至於市場關注的息差收窄問題，由去年第4季及本年首季，內地銀行的息差持續縮窄，季度同比分別平均縮窄了23個基點及46個基點。
在6行中，暫時以招行（3968）及信行（998）的息差收窄幅度較大，而工行（1398）及中行（3988）相對所受的影響較小。此外，在非利息收入方面，招行的跌幅是6行中相對較大，在首季同比下降了13.5%，反而信行的非利息收入卻是6行中增長較強，在首季同比增長了24%。
整體上，在首季的淨利潤方面，在6行之中，工行及交行仍能維持正增長，以工行較佳，達6%，招行則較為失色，在首季的淨利潤倒退了35%！
大致來講，在首季業績中，反映國內的大型銀行，由於息差收窄幅度相對較細，再加上收費性收入持續穩定增長，故此，在經營溢利方面，國內的大型銀行相對優於中型銀行。同時，基於資本充裕及貸款方面的競爭能力較強，相信本年仍以大型內銀股之盈利能力較佳。
筆者過往較少留意中信銀行，日前翻查資料才察覺，在6行之中，信行及中行的股價在過去6個月皆持續跑贏其他4間內銀股，真有點始料不及，由於信行在首季的息差收窄了58個基點，略高於市場平均數，首季利潤亦倒退了23%，但其股價卻依然跑贏其他4行。
信行等回調才吸納
在翻閱多間唱好中信銀行的大行報告中，察覺信行有些方面之增長頗強，首先其收費性收入增幅達24%，貸款增長亦達37%，同時信行在成本控制方面，頗為不俗，首季的成本進一步下降，信貸質素也有明顯改善。
大致上，在6行中，中行及信行一向是估值（PE及P/B）相對較低的兩間，正如中行這隻黑馬已逐步開跑，假若信行在下半年能在盈利方面持續改善，相信可令其估值逐步提升，減少與其他5行在估值方面的折讓。
惟近日信行的累積升幅不少，而且亦快到不少大行的4元目標價，有貨的不妨等位回吐，無貨的則可趁稍後股價下調時才追入也不太遲。
在研究了6行2008年的業績及今年首季的業績後，不禁感到在長線投資角度來看，ROE（股東回報）最高的兩間內銀行，始終是筆者長期投資的首選股份，反而大行一時的Gimmick推介，只可作短炒，不宜作長線投資。
譚紹興
作者譚紹興為證監會持牌人士
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