歐元是美元以外最大貨幣，所以當分析美元滙價去向，重點留意是歐元滙價變化。
過去一周歐元滙價輾轉上升，並突破1.34美元高位。歐元滙價上升，筆者認為可歸納於當中兩大因素，環球經濟形勢的改善及市場對通脹的憂慮。
論經濟，美國明顯較歐元區優勝。出現這情況實在不難理解，美國過去在挽救經濟上推出了多項前所未有的措施，包括於短時間內把息率降至接近零；推出龐大刺激經濟方案；及推出量化寬鬆貨幣政策，當中包括購入房利美及房貸美的按揭證券化資產，使按揭息率降至歷史低位刺激樓價，及購入美債使美債息回落等。
相反，歐洲所推的政策不多，在減息的行動上又一直遲緩，同時抗拒推行寬鬆貨幣政策。更重要是受到歐元區內的規條所限，不容區內成員國的債務超越其經濟生產總值3%水平，使不少區內國家不能仿效美國推出龐大刺激經濟方案救經濟。
美國救市積極得多
過去筆者一直認為，分析歐元滙價走勢重點在於歐美經濟的對比上，亦即那一國家經濟較強那一國家的貨幣便能上升，但現在所見，似乎歐元的分析較筆者最初想像複雜。
首先，美國經濟的改善為全球投資環境帶來了新氣象，導致不少早前因金融海嘯而停泊於美債市場的資金有流離現象，這可從美債息近期的急攀升有所反映。
雖然從美債市流走的資金不一定轉往歐洲，但當有資金流走現象，這多少不利美元滙價，相對下歐元便能受惠。另外，市場現時焦點已由過去憂慮衰退轉為擔心通脹，擔心環球經濟一旦改善，以現時美國的超低息及仍在推行的量化寬鬆貨幣政策，會使美國國內出現龐大通脹。
相反，歐洲由於在控制息率及通脹的問題上比較謹慎，加上一直未有推出寬鬆貨幣政策，所以市場對通脹的憂慮也正好支持了歐元滙價。
密切留意央行聲明
明晚本港時間7:45，歐央行將會議息。減息0.25厘是意料中事，我們要留意是歐央行會否暗示當息率降至1厘後歐息將見底，以及他們會否仿效美國推出量化寬鬆貨幣政策。有一點必須明白，論經濟強弱對比，歐洲遠不及美國，歐元相對美元之優勢，在於其對控制通脹的努力上。
如歐央行在其聲明中暗示日後會再減息，甚至公佈寬鬆貨幣政策的推行細節，這對歐元將可視之為最不利因素。屆時歐元跌返1.30美元之下，筆者並不會覺得奇怪。相反，如歐央行暗示1厘息將是是次減息周期的完結，及繼續反對推出量化寬鬆貨幣政策，這樣或可為歐元滙價帶來支持，使歐元重上1.36美元水平。但如因為缺乏刺激方案導致日後歐洲經濟一直未能復蘇及與美國經濟差距擴大，屆時歐元仍是難免一跌。分析歐元具一定的複雜性，投資歐元前投資者要有心理準備。
溫灼培
恒生投資服務有限公司首席分析員