天津發展（882）業績遜於預期，股價搶升在先，業績公佈後有相當大跌幅，集團內部在重整業務中，如有效益，也待顯現。
津發去年盈利5.05億元，跌26.7%，每股盈利47.7仙，中期息6仙，末期息3仙，全年股息9仙，減少18.2%。
盈利已包括特殊項目，去年收購兩間酒店，資產超過成本進賬2.03億元，但又為酒店土地減值1.5億元，還有出售資產權益收益淨額1341萬元，應付少數股東貸款利息回撥2035萬元，以及多提費用回撥2285萬元，於作出調整後，去年核心盈利應為3.96億元，較前減少約29%，每股盈利37.1仙。
津發佔王朝酒業（828）44.82%及天津港（3382）62.78%，除兩間上市公司外，直接經營及投資業務包括公路、公用事業、酒店及電梯以至財務投資。
權益回報率偏低
去年王朝業績增長13.2%，天津港業績倒退45.8%，天津港已協議發股收購上海上市的天津港股份權益56.81%，完成後，天津港的控制權將由津發轉至津聯，津發佔天津港的股權將降至20%水平，但津發並無實際收益，只計入視作出售權益的進賬，而應佔業績的影響，視天津港收購後業績變動而定。
高速公路的投資，去年業績增9%，但已定出售主要的外環東路，日後貢獻有限。
公用事業包括於天津開發區經營電力、自來水及熱能業務，3項銷量均有增長，分類業績維持上年水平1.98億元，各業務仍獲政府補貼，去年補貼3.157億元（上年2.602億元），如無補貼，各業務均有虧損，反映該區的發展仍未達理想水平。
去年開始投資於香港及天津酒店，去年的平均入住率為57%及47%，錄得經營虧損共2430萬元，未如理想，天津凱悅酒店計劃於今年下半年進行改造工程，相信今年不易獲利。
電梯及升降機業務穩定增長，去年貢獻1.84億元。
於扣除王朝及天津港的影響，津發只錄得淨借貸2.4億元，已定出售外環東路權益，預計今年內完成，未知售價，而去年底的賬面淨資產達22.2億元，津發的意向，仍是繼續投資於商業物業市場，相信仍以酒店為主，但短期內未能成為盈利來源。
津發資產值高，但回報率低，以總盈利計，去年權益回報率僅5.45%，今年的變動，相信天津港的重組，可帶來賬面增值，則回報率更低，是津發的缺點。
津發現價3.24元，PE（不計特殊項目）8.73倍，息率2.77%，PB0.374倍，預期業績仍不穩定，而PB低，亦存在發展概念，可惜回報率低，股價難反映資產值，走勢反覆，只宜伺機炒短線。
齊明