王朝酒業（828）產銷葡萄酒，已有28年歷史，05年上市，當年盈利1.79億元，較04年增長7.8%，盈利已見頂，其後業績相當反覆，去年盈利只有1.43億元，較05年下跌20%，真是路遙知馬力！
筆者對王朝的評價，一直認為是競爭力遜於對手，市場定位不周詳，以華東區為主，而擴展市場網絡不得其法，年前擴展至天津市，以及廣東、湖北及福建等省分，相當吃力，且推廣未能一氣呵成，影響經營成果。
去年王朝銷售葡萄酒5510萬瓶，增12.9%，銷售收入增21%，曾於第二季提升特定產品的貢獻，去年葡萄汁價格下降，銷售成本只升17.4%，毛利增達24.7%，毛利率由51.5%升至53%。
去年推廣支出大增
其他收入減少1791萬元或38%，是利息收入與政府補貼減少的影響；分銷成本增加1.03億元或30%，主要是推廣開支增9300萬元或43%，行政費用減少1420萬元，是滙兌虧損減少，而稅項則增34%，因而盈利只有1.43億元，增幅13.2%，每股盈利11.5仙，已派中期息3.5仙，將派末期息1.9仙，全年股息5.4仙，增加12.5%。
王朝盈利增幅低於銷售收入及毛利，主要是分銷成本所影響，去年分銷成本佔銷售收入32.5%，高於上年的30.2%（06年則為34.8%），關鍵在於推廣成本的增減。06年為擴張市場，增加推廣，而07年銷量反跌1.4%，反映推廣未有成效，07年的推廣策略改變，偏重成本控制，以致07年盈利錄得增長10%，可能是推廣的滯後反應。去年推廣支出再度大增，相信與去年上半年銷量只是微升0.3%有關，事實上，銷售成本大增集中於下半年（上半年1.94億元，下半年2.48億元），亦確實使下半年銷售增長32%，可見推廣無特定計劃，看銷量而隨時改變。
未能善用手頭資金
06年中起，王朝年產量已達6670萬瓶，已在擴產至9330萬瓶中，原定去年底完成擴產，已延期至今年下半年。去年的設施使用率82.6%，但今年下半年產能將增40%，如銷量增幅不配合，設施使用率將顯著下跌，新設施固定費用增加，將影響毛利率。去年的大力推廣，是配合今年產能的提升，以期對銷量有若干程度幫助。
王朝最大優點是財政寬裕，存有現金9.99億元而無借貸，即每股佔現金80仙，預期今年資本支出少於1億元，大量現金未能善加運用，使股東權益回報率低至8.27%，05年則為13.7%。
王朝現價1.35元，PE11.7倍，息率4厘，PB0.978倍，PE偏低，但增長不明朗，只宜短炒，且不期望過高。
齊明