上海電氣（2727）昨日復牌，公佈非公開配售A股7億股，集資約50億元人民幣（下同），A股跌停板，H股大跌17.9%，是市場對集資的不滿，亦追回上日應有的跌幅。
集資50億元，其中32億元用於投資固定資產及金融產品，未說明詳細數字，可能偏於金融產品，而今年第一季業績下跌16.5%，其中一半以上來自投資收益的減少，是股價急跌的主因。
去年上電盈利25.33億元，較上年減少9.9%，與上電修正的預測相似，每股盈利21.21分，下跌10.3%，是發股收購上海輸配電使A股上市所攤薄，派息6.1分，增加8.9%，派息比率由25%升至30%。
上電併購輸配電時，曾預測盈利約29億元，其後修正在25至26億元之間，是政府政策改變調整生產計劃，以及客戶要求將若干產品延至今年交付的影響。
營業收入增5.3%，毛利增10.3%，毛利率由16.2%升至16.9%，其他收入及收益減少8.5億元或47%，分銷成本增21%，管理費用增5.7%，其他費用增加9.6億元或102%，稅前盈利跌28%，而稅項減少70%，是稅率下跌、稅務優惠及往年多提準備撥回，以致盈利只跌9.9%。
財務投資收益不穩定
發電設備業務為上電主業，營業額持平，佔總營業額56%，分類業績跌20.8%；機電一體化營業額增7.1%，分類業績減少24.5%；重工設備收入增66%，分類業績增323%；交通設備收入減少6.2%，分類業績跌80%；環保系統收入增6.6%，分類業績由盈轉為略有虧損。財務業務對分類業績貢獻4.76億元，較上年減少63%，是投資收益減少的影響。
今年首季新接發電設備定單195億元，去年上半年新單為600億元，今年3月底，手頭定單總值1730億元，大致足夠3年業務量，而今年第一季營業額跌5.5%，盈利更跌16.5%，相信延期交貨甚至撤銷定單的情況存在，今年業績展望不明朗。
去年底，上電借貸為32億元，現金及現金等價物達126億元，還有列作流動資產的投資44億元，反映上電經營財務的規模，而集資50億元的用途仍包括投資於金融資產，可能現在是投資時機，但要注意的，即使投資有收益，也不穩定。
上電現價2.51元，PE10.5倍，息率2.7%，條件一般，今年核心業務相信仍跌，財務投資看市道而定，盈利質素較低，評價受影響，但畢竟是國企重工業，亦不能低估，筆者對中線仍有保留（可能承受反覆壓力），短線於急跌後，則隨時有反彈力。
齊明