今年首季，在幾種商品期貨類別當中，以基本金屬的表現最強勢。期銅、期鉛於09年開始至今都分別錄得近五成的升幅。反映六大工業用金屬：銅、鋁、鉛、錫、鋅及鎳價格走勢的LMEX指數，同一時期亦上升24%。
預期經濟即將出現大幅度下滑，對整體商品需求萎縮，令金屬價比整體商品價格於去年更早出現見頂現象；由於基本金屬用於工業活動、建築等需求，因此對經濟周期的敏感度亦較大，自去年中的高點計算，下滑幅度至今仍達62%。
在中央振興有色金屬行業計劃公佈之前，本港上市的大型國有礦商及工業股已淪為一折股。大概從今年2月份開始，整體經濟預期好轉，尤其是包括中國及美國皆公佈比預期為佳的經濟及樓市有關數據，令投資者憧憬環球經濟或有機會於今年底走出谷底，支持有色金屬價格築底的表現。
其中中國因素尤其重要，首季的經濟數據全面出現轉強現象，包括3月份的製造業、工業生產、汽車銷量的數據回復增長。雖然預計今年礦商的產量以及定價均可能下跌，但之前國內外金屬價的跌幅，引起中央於低價收集天然資源作策略儲備的興趣，因此資源價格於低位獲支持並大幅反彈。
生產過剩需求疲弱
至於在今年餘下的時間，金屬價格走勢能否延續強勢，筆者認為國內外的金屬生產行業仍存在產量過剩的問題。美、歐等需求仍然疲弱，金屬價格未來再上升的動力將減弱。反映全球貨運量的波羅的海綜合指數雖然亦回升，但是商品需求以至貿易狀況難望於短期內大幅改善。
過去幾個月基本金屬價格脫離其他商品類別出現強勁升勢，實是由於去年環球經濟步入衰退，不少企業為減少存貨過剩情況而大幅削減生產，以減低部份庫存積聚的壓力，對商品的需求並未真正回復。再者，資源類股份之前的升勢急速，短期內股市投資氣氛轉變及美元滙價的去向，亦將影響次季金屬價格的表現。預計基本金屬仍可受惠中國對基建投資的需求，不過將呈個別發展趨勢而且波幅較大。
分散投資各類商品
近日，巴西及澳洲的鐵礦石生產商，就剛與中國鋼鐵企業進行新一年度鐵礦石長期合同價的談判。因為鋼鐵生產成本將影響如汽車、機械產品等的售價，預計於經濟狀況未能即時好轉令需求下降的憂慮下，預計最終國際礦產商將同意鐵礦石暫時比08年降價40%。有礦商並正計劃分拆認為前景較差的業務，選擇保留前景及展望較佳的鐵礦石、煤炭、石油作為核心資產。
商品投資者大可以此為參考，適當分散於各類商品類別的投資，因為於量化寬鬆下，短中長線的最佳投資對象，商品必佔一席位，逢低吸納商品類別仍是未來幾個月的商品投資策略。
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管 潘國光