投資者憧憬經濟逐步向好，刺激環球股市自3月初起展現強勁升勢，累計升幅達26%，連帶估值亦見回升。以摩根士丹利世界指數計，環球股票市盈率已由早前10倍左右，升至現時約13倍。雖然與1970年至今的長期平均值17倍比較，估值仍有不少折讓，顯示現時股價已反映不少負面因素，但在盈利前景欠明朗下，預期環球股市較難展現持久升勢。
事實上，雖然近日環球經濟收縮的程度有所減弱，但顯然仍未完全步出衰退期，花旗分析員預期，今年環球經濟或會收縮2%，為過去60年以來最差，環球企業盈利亦有機會自07年高位倒退50%。但截至現時，環球企業盈利自高位僅滑落29%，顯示仍有下跌空間。根據過去經驗，於盈利倒退期之下或會限制股市升勢，而股市表現亦有機會較為波動。
因應短線環球股市走勢仍屬反覆，但估值仍屬吸引，故持中長期目標、而風險承受能力高的投資者，可考慮以分段的方式吸納股票，中長期投資成本或會較整額投資為低。另一方面，可多留意估值因素，亦為主宰中長期投資回報的關鍵。
投資者亦可放眼信貸市場的投資機會。事實上，環球經濟復蘇與否，仍有賴信貸市場能否全面恢復運作。近日整體信貸市場有解凍迹象，例如3個月美元倫敦銀行同業拆息已回落至約1.1厘水平（去年最高曾升至4.8%）。
此外，反映銀行同業借貸市場資金狀況的「倫敦銀行同業拆息──隔夜指數掉期利率」息差，亦已回落至1厘以下。以上均反映銀行同業借貸市場的冰封狀態有所改善。此外，高息債券及新興市場債券的信貸息差，亦分別回落至近6個月以來低位，反映近日整體信貸市場均有向好迹象。
另一方面，各國政府為加速信貸市場復蘇，紛紛推出針對性措施，當中以美國最為積極。上月，美國聯儲局便宣佈，擴大購入政府相關機構按揭抵押證券（AgencyMBS）及債券，總額分別達1.25萬億美元及2000億美元，支持上述證券價格表現。此外，早前美國財長蓋特納宣佈推出的「公私投資計劃」，如成功落實，亦有助資產抵押證券市場（AssetBackedSecurities）進一步解凍。
投資級別債券較吸引
在各個債券市場之中，花旗分析員維持較看好投資級別債券的表現。事實上，環球經濟仍處衰退期，預期企業拖欠債務情況有機會惡化，或會限制較差信貸質素債券的表現﹔反觀，現時投資級別企業債券信貸息差仍徘徊於約400點子水平，較去年同期仍高出近180點子。
始終投資級別債券違約率較高息債券為低，花旗分析員認為其回報及風險比例，較政府債券及高息債券吸引。此外，基於信貸市場各個類別的復蘇情況有異，風險亦有所不同，故投資者可考慮以基金形式，分散投資於各個信貸市場，以捕捉整體信貸市場解凍帶來的潛在投資機遇。
張敏華 投資策略及研究部主管 Citibank環球個人銀行服務