上海實業（363）業績稍低於預期，而市場對其業務重組憧憬，昨日逆市升4.8%，但仍低於日前高位27元6.8%。
去年上實盈利21.01億港元，增長7%，每股盈利1.96元，只增1%，是受07年配售所攤薄，中期息每股已派45仙，將派末期息36仙，全年股息81仙，增加1.2%，股息比率維持於41.3%水平，但中期息增21.6%而末期息則減16.3%，亦反映上實失了預算。
上實業績包括特殊項目，去年包括出售信投股權收益3.32億元，出售甬金高速股權收益2.77億元，投資物業公允值增加4.07億元，為中芯（981）作為可供出售投資作減值15.27億元，將中芯視作聯營公司入賬較資產的折讓收益14.1億元等，經作調整後，實較上年減少23%。
中芯的減值與進賬是會計處理的變動，作為出售投資減值是實際，上實持股權10%，上實集團將其投票權授予上實，因而對中芯有重大影響力，作為聯營公司看待，賬面按中芯資產入賬，因而帶來折讓收益，上實去年應佔中芯經營虧損1.67億元。
上實主業為基建，佔總部支出前淨利潤37.2%，較上年增長2倍多，已包括出售甬金高速收益，水務利潤則增1.8倍，醫藥業淨利潤增51.4%，佔比重11.9%，屬下各項分類業務均有好表現。消費品淨利潤下跌49.5%，佔比重21.9%，其中煙草利潤仍升4.7%，超市升14.5%，印刷貢獻跌44%，而乳業則現虧損，是受三聚氰胺事件所打擊。房地產業務首次全年錄得盈利入賬，其貢獻佔淨利潤19.8%。
短線反覆 中線看好
房地產業務去年有相當發展，於年底完成購入上海四季酒店權益87%，又增購兩個發展地盤，使投資物業面積達82.7萬方呎，以及土地儲備可發展面積達3500萬方呎，多個項目在發展中，已預售13.7億元，相當於去年銷售入賬額。
其他的發展，包括去年底完成收購滬杭高速，並已在拓寬改建，為工程而影響車流量，今年至少獲政府補貼2.85億元，工程明年3月完成。經營中的滬寧高速上海段，四拓八車道改建已於去年底完成，隨即開通。此外，今年初已出售超市股權，上實可獲稅前收益2.7億元。
今年展望，基建及房地產可受惠於完成拓建及收購酒店，亦有出售超市權益帶來特殊收益，醫藥業穩定增長，消費品貢獻主要由煙草提供，如乳業不太差，可望偏穩，中芯的虧損有收窄可能。
上實一直在調整業務，特別是出售未如理想業務，市場已在憧憬，將乳業及中芯的投資，與控股公司交換資產，如成事實，對上實有利。
現價25.15元，PE12.8倍，息率3.22%，PB1.16倍，筆者是看好上實前景，但近期升勢過速，短期走勢本在轉弱，昨日為交換資產消息而抽起，如消息未能進一步發展，會現反覆，故短線小心，中線看好。
齊明