大市持續上升，窩輪及牛熊證成交主流仍以恒指為主，特別是熊證。投資者揀選牛熊證時，多會看收回價、其次為實際槓桿，之前數期我們已提到近期市場多了一些新結構之牛熊證（收回價與行使價之間差距收窄至500點之牛熊證），目的是提供槓桿之餘，又不會太近收回價。不少投資者進而會問，如果選擇了一些收回價及實際槓桿相若的牛熊證，應否以換股比率越低的越好？因換股比率某程度反映牛熊證之敏感度，如換股比率12000：1，則代表期指每變動12點時，該牛熊證理論上會變動0.001元；如選擇一些8000：1的，則代表期指每變動8點，牛熊證理論上便會變動0.001元。這說法可以說是正確，但不全面，原因可看看以下例子：
恒指熊證ABC與XYZ擁有相同的收回價、行使價及到期日，投資者如單看換股比率，很可能會選擇了XYZ，因期指每變動8點便可變動0.001元。
換股比率非越低越好
XYZ上周三收市價為0.34元，期指升40點，才可變動0.005元。相較ABC，價格為0.186元，每格變動值0.001元，期指每變動15點便會升跌0.001元，期內即使大市只呈窄幅上落，投資者也有較多獲利機會。換股比率是否越低越好？要看市況怎樣，如大市方向急速逆轉，換股比率較細的牛熊證，或會較難轉身。
恒指熊證ABC
收回價：17200點 行使價：18000點
到期日：09年6月 轉換比率：15000:18000:1
上周三收市價：0.186元
恒指熊證XYZ
收回價：17200點 行使價：18000點
到期日：09年6月 轉換比率：8000:1
上周三收市價：0.34元
德銀環球市場證券部
（撰寫人為德銀環球市場證券部之代表，本身為證監會持牌人士，撰寫人並無持有文章提及之證券，而德意志證券是德銀認股證及牛熊證之流通量提供者。）