中國通信服務（552）去年業績稍低於預期，增派股息仍未能使股價穩定，業績後股價反覆偏軟，但昨日逆市上升。
去年中通信盈利13.16億元人民幣（下同），增長12.8%，每股盈利23.2分，派末期息9.13分，增加33.9%，派息比率由33.7%升至40%。
營業收入增38%，經營成本增39.5%，其中購買材料及電訊產品成本增41.9%，分包成本增52.2%，毛利增幅僅30.4%，毛利率下跌1個百分點至16.3%，1個百分點已涉及毛利3.25億元。
其他經營收入增22.4%，銷售及管理費用增38%，與營業收入增幅相同，財務成本為7770萬元，上年則為收入4168萬元，除稅前盈利只增5.4%，而所得稅減少12.9%，實際稅率由28%降至23.2%，是旗下個別公司稅務獲得優惠的效應，使股東應佔盈利增加12.8%。
財務的安排，使收入轉為支出，中通信有相當淨現金，應有利息淨收入，但為收購其餘13省業務，07年底借入款項16億元，利息支出對業績形成負面影響，去年底已償還其中6億元，另10億元待償還，去年底貸款為19.5億元，而存款及現金達85.9億元，相信現金及存款主要由子公司持有，收購則由總公司中通信進行。內部資金如能作出理想安排，應可消除負面影響，有關影響估計約達1億元。
現價已有投資價值
中通信經營電訊基建及業務流程外判服務為主，主要客戶為上市三大營運商及政企客戶，中電信（728）為同系公司，中移動（941）及聯通（762）亦持有中通信股權。去年電訊行業重組落實，三大營運商加大移動網絡資本支出規模，有利於中通信的經營，而積極拓展海外市場，海外收入亦增50%至6.54億元（佔總收入2%）。
內地3G牌照已正式發放，並逐漸投入服務中，中通信已積極參與TD-SCDMA實驗網建設工程，經過去年收購後，已實現全國性業務覆蓋，可配合三大營運商的需求，而收購的協同效應逐步發揮。
中通信今年的重點，將聚焦3G相關業務，側重基建類政企客戶，以承接鐵路、公路、橋樑、隧道及地鐵等配套通信工程，亦重點拓展海外市場，已承接剛果國家光纖傳輸骨幹網等大型總承包項目，為未來業務提供長期增長動力。
至於市場形勢，3G業務雖為市場帶來發展空間，但同業的競爭相當激烈，毛利率仍受壓，而經濟放緩，希望成本可以獲得較理想控制，如善用資源，亦可減少利息支出，今年增長應較去年為佳。
中通信現價4.72元，PE約18倍，息率2.18%，今年PE可望明顯下降，其評價已較同業有折讓，因而近日跌至4.35元即有反彈，預期短線仍跟大市上落，但中線仍不易跑贏同業，不過已具投資價值。
齊明