維達國際（3331）雖已早發盈喜，實際業績仍高於預期，業績公佈後逆市上升，其後升勢放緩，急升後已現超買，且成交減縮，未能持續推進。
維達於2月初已發盈喜，預期去年盈利將有較大增長，當時股價已裂口上升，但對目標毛利率24%至25%的報道稍有保留，認為毛利率仍有變數，股價雖仍升，動力已放緩，直至業績公佈，再度裂口上升。
去年維達盈利1.659億元，增長111.7%，每股盈利18.4仙，派息4.6仙，增長109%，派息比率25%。
今年產量增逾兩成
維達生產衞生卷紙及紙巾，是日常必需品，廠房設於廣東、湖北、北京、四川及浙江，去年增加產能4萬噸，總產能已達30萬噸，去年初曾加價13%，以應付主要原料木漿價格上升，儘管毛利率仍由21.9%降至18.7%，但上半年盈利已增50%，去年第四季木漿價急跌，年底價較去年高位下跌約50%，雖受存貨所影響，但下半年毛利率已升至23.5%，盈利較上半年增加達69%，全年平均毛利率為21.2%。
木漿價格去年是先升後跌，第四季的急跌，因存貨影響，未能即時全面受惠，下半年盈利的上升，原材料價格下跌只是貢獻一部份，較為重要的是全期受惠價格上升。
今年的展望，上月再有2噸生產線投產，預期全年產量可增20%以上，首季銷售已有雙位數字增長，木漿價格大致維持於低水平，由於經濟放緩，預期木漿價格不易上升，直至經濟復蘇為止。此外，去年下半年毛利率已達23.5%，相信今年毛利率應不低於此數，甚至可能有所上升，而毛利率上升，並不等於經營費用同步上升，於產能增加後，估計或會增加推廣費用而已。
以現狀推算，今年維達的業績仍有強勁增長，稍有瑕疵，估計是擴展二線城市及農村，或以低端產品為主，會對毛利稍有影響。
債雖重財政管理佳
去年底，維達淨借貸5.72億元，淨借貸比率33%，似乎稍高，而今年維達已放緩發展步伐，可以紓緩資金情況，維達對財政管理良好，各相關數據如應收賬周轉期、存貨周轉期及產成品周轉期均在下降中，反映維達對財政的管理策略，事實上，淨借貸比率高，亦限制股息的增幅。
維達現價3.82元，PE20.7倍，息率1.2%，PE高而息低，但今年展望增長仍佳，PE將顯著下跌，中線仍有上升空間，而急升後有待稍為整固。木漿價雖跌，亦應留意變化，今年的表現，仍然是由毛利帶動，木漿價格成為關鍵。
齊明