地產業是香港的經濟命脈之一，地產發展商的業績，影響整個香港的經濟。前數年，地產發展商「賺大錢」，但只是賬面的數字，當中不少是水份，即是會計的盈利，並不是現金盈利。
派息比率變化大
地產發展商通常都只有較一般的派息比率，約是10至30%左右。即是每賺100元，只派10至30元的股息。相比於其他高派息比率的股份，例如港交所（388）及銀行股如恒生（011），吸引力當然不及。附表（表1）列出了一些地產發展商的派息比率，可見長實（001）及新世界（017）在過去兩年的派息比率都有頗大的變化。
為甚麼港鐵（066）會是地產股？因為其收入及利潤來源，主要是地產而不是車費，因此不可能與其他較高派息比率的公用股相提並論。
再看不同地產發展商過去10年的每股派息，整體來說，三大地產商較為穩定並有些增長，而不少公司在2001年度時都面對股息減少。把過去10年的每股股息相加，三大地產商果然是三大地產商，每股總派息均是最高。
地產股派息比率（表1）
‧長實（001） 2008派息比率：36.600% 2007派息比率：20.500%
‧新地（016） 2008派息比率：22.999% 2007派息比率：26.995%
‧恒地（012） 2008派息比率：14.600% 2007派息比率：21.200%
‧新世界（017） 2008派息比率：16.600% 2007派息比率：34.200%
‧信置（083） 2008派息比率：24.800% 2007派息比率：27.600%
‧港鐵（066） 2008派息比率：32.700% 2007派息比率：16.500%
地產股過去10年每股派息
‧長實（001）
2008：2.45元 2007：2.450元 2006：2.200元 2005：2.00元
2004：1.80元 2003：1.68元 2002：1.60元 2001：1.60元
2000：1.60元 1999：1.38元 總計：18.76元
‧新地（016）
2008：2.50元 2007：2.300元 2006：2.200元 2005：2.20元
2004：1.65元 2003：1.60元 2002：2.15元 2001：1.55元
2000：1.75元 1999：1.55元 總計：19.45元
‧恒地（012）
2008：1.10元 2007：1.100元 2006：1.050元 2005：1.00元
2004：0.90元 2003：0.80元 2002：0.80元 2001：1.10元
2000：1.55元 1999：1.50元 總計：10.90元
‧新世界（017）
2008：0.43元 2007：0.400元 2006：0.330元 2005：0.30元
2004：0.06元 2003：0.06元 2002：0.20元 2001：0.20元
2000：0.20元 1999：0.30元 總計：2.48元
‧信置（083）
2008：0.40元 2007：0.385元 2006：0.385元 2005：0.20元
2004：0.12元 2003：0.04元 2002：0.04元 2001：0.04元
2000：0.10元 1999：0.10元 總計：1.81元
‧港鐵（066）
2008：0.48元 2007：0.450元 2006：0.420元 2005：0.42元
2004：0.42元 2003：0.42元 2002：0.42元 2001：0.42元
2000：0.10元 1999：未上市 總計：3.55元
趁低吸縮回本期
把10年總派息除以現在每股股價，眾發展商的比率是18到34%，即是尚未回本，當中以恒地（012）的比率最高，收了的股息佔股價34%；以港鐵為最低，只有18%。最正確的方法是以當日投資者付出的股價去計算。
由於金融海嘯，今天的股價與10年前相差不遠，因此長線的投資者宜在低位吸納，以便利用股息把回本期縮短。
李兆波
中大酒店及旅遊管理學院會計與財務高級導師
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