九龍建業（034）公佈龐大虧損，昨日逆市彈升12%，是壞消息出盡的效應，亦反映市場的過份低估。
去年九建虧損6.29億元，每股虧損55仙，已派中期息19仙，將派末期息20仙，全年股息39仙，較上年減少40%，虧損而仍派末期息，相信是維持形象以及給予市場信心，上年盈利高達19億元，去年顯著逆轉，已對股價形成相當衝擊。
虧損主要來自出售投資損失15.88億元，以及為或然遠期交易平倉損失16.15億元，是一次性支出，而特殊收入亦包括投資物業公允值增加8.78億元，以及因增持保利達（208）股權而獲致負商譽進賬12.06億元。如將上述項目視作非經常性看待，實際經營業務仍有貢獻，包括物業發展及物業投資，但畢竟虧損已是事實，亦無謂分析。
經過去年投資/投機的打擊，去年底的金融投資組合已減縮至2.36億元，而或然遠期協議項下最高未履行承擔額亦減至2億元，並已採取審慎策略，限制短期財資買賣活動的規模，以及避免進行衍生工具交易，預期今年將不會對業績帶來重大影響。
九建年前意氣風發，大事擴展，除組成保利達上市外，亦收購深圳物業發展集團，其後亦與中國東方資產合作，將經營不良資產管理業務，後兩項已予終止。目前九建的主業，是本港及內地物業以及控制保利達，後者業務偏重於澳門物業發展。
資產折讓逾七成
去年九建的業務利潤，來自香港物業租金、銷售羅便臣道住宅以及澳門發展海天居項目的貢獻，是主要業務利潤來源，並將於今年繼續作出貢獻。
為應付發展所需，去年底九建的淨借貸增至20.61億元，而控股公司亦一直對財政支持，控股公司對九建的貸款已增至31.6億元，九建淨借貸連同欠控股公司共達52.2億元，淨債務比率32.6%。
九建目前業務轉趨平淡，仍看重於物業發展及投資，土地儲備可供建成4843萬方呎面積，分佈於香港、澳門及內地，今年有的貢獻，包括澳門海天居及香港羅便臣道住宅，明年作出貢獻的至少有氹仔的海茵怡居，已全部預售。本港待發展地盤主要為牛池灣項目，已接受換地基本條款，正等待批出補地價金額，目前地產屬於低潮，對補地價有利。
值得注意的是九建資產豐厚，去年底每股資產淨值13.91元，股價3.81元，PB0.274倍，即資產折讓72.6%，雖然相當土地位於澳門，但賬面成本亦低，再說去年大虧損，仍派息39仙，息率超過10厘，今年雖無保證，亦可作參考，是高息及高資產股份，但為投資虧損，市場信心大受打擊，亦過份低估其應有價值。
齊明