建設銀行（939）業績增長低於預期，是資產減值損失所影響，相當部份於結算前作出決定，以致第四季業績顯著下跌，僅為首三季平均數的30%。
去年建行資產減值損失增加232.34億元人民幣（下同）至508.29億元，增幅達84.2%，其中貸款減值損失增加161.4億元或80.27%，其他（包括證券）減值增加70.94億元或94.73%。
建行去年貸款增加15.9%至3.793萬億元，配合國家的「保、控、壓、退」策略，加強信貸結構調整及風險控制，完善信貸准入退出制度，嚴格選擇優質客戶，內部評級在A級以上佔貸款餘額89.34%，退出貸款餘額較上年減少644億元，於作出減值損失後，減值準備對不良貸款比率為131.58%，已符合規管要求的130%，減值準備對貸款總額比率為2.91%，為近年最高，不良貸款比率2.21%，是近年最低。
其他資產減值損失，主要為投資作出減值，特別是為外幣債券計提損失106億元，主要為美國雷曼債券及次按支持債券計提準備，去年底，雷曼債券已全數撥備，CDO亦已全數撇銷，次級按揭貸款支持債券及中間級債券賬面價值已降至26.75億元，而兩房發行債券為81.24億元，本息償還正常。
去年建行盈利925.99億元，增長34.1%，每股盈利40分，已派中期息11.05分，將派末期息8.37分，全年股息19.42分，除資產減值外，其餘收支項目維持正常。
貸款質素改善
存貸比率由61.4%增至59.5%，息差由3.07%升至3.10%，手續費及佣金淨收入佔經營收入比率由14.19%升至14.25%，增加22.78%，增幅高於淨利息收入的16.67%，其他經營收益激增89%，是受滙率及利率的影響，各項目有差異，但可帶來強勁增長。
經營費用只增7.44%，扣除上年的特殊福利支出，實增19%，成本對收入比率由41.83%降至36.77%，是近年的低水平，所得稅費用減少14.4%，是稅率下降的效應。
儘管業績增長低於預期，但建行的盈利能力仍然相當強勁，平均資產回報率由1.15%升至1.31%，平均股東權益回報率由19.5%升至20.68%，於同業中位列前茅，而核心資本充足比率為10.17%，仍高於規定水平。
建行預期今年貸款增加16%，增幅與去年相似，市場擔心息差收窄及資產質素惡化。息差略為收窄會是事實，而貸款主力已集中於基建，特別是去年大量撥備後，今年將有改善，至於外幣債券撥備，去年問題債券面值已降至26.75億元，對業績已無大影響。
建行現價4.54元，PE10倍，息率4.84厘，PB2倍。預期今年仍有溫和增長，去年是較為特殊一年，不應因此而影響評價，仍可看好中長線。
齊明