九龍倉（004）受惠於自由行，商場續租理想，深圳已開始辦理一年多次來港簽證，有助於本港的零售市道，九倉屬下的海港城是購物熱點，將有利於租金穩升，由於九倉在港發展物業處於青黃不接時期，租金收入已成為九倉最主要的收益。
去年九倉盈利62.47億元，減少52.5%，撇除投資物業重估及相關稅項影響，盈利為41.94億元，減少29%，以此計算，每股盈利1.53元，已派中期息36仙，將派末期息44仙，全年股息80仙，與上年相同，因去年曾供股，實付股息增加5.3%。
海港城去年收益增17%，營業盈利增21%，其中以商場較佳，收益增22%，出租率99%，租戶平均銷售額按年增18%；時代廣場收益增15%，營業盈利增16%，連同其他物業，去年地產投資收益共增17.2%，營業盈利增19.2%至49.89億元。於中國的投資物業業績增28.9%至2.54億元，酒店業業績跌3.7%至3.08億元。
地產發展業績銳跌92%至8400萬元，本港稍有虧損，所餘存貨銷售不多，內地物業銷售亦大減，聯營及共控實體的物業發展進賬亦跌，更為部份項目作減值準備。
通訊、媒體及娛樂業務表現懸殊，收費電視貢獻跌96%，互聯網及多媒體亦跌17.8%，而電訊業務則勁升198%，整體盈利仍跌33%。
商場租金收入續增
物流業務以碼頭為主，現代貨箱碼頭營業盈利跌10%至16.51億元，所佔一期51%及二期70%的太倉碼頭，泊位已由4個增至6個，佔65%的大鏟灣碼頭一期於去年7月投入營運，其他佔有權益的碼頭，包括蛇口集裝箱碼頭及佔8%的赤灣碼頭，雖受部份新營運碼頭影響，但整體淨利與上年相似。
九倉於07年大量出售投資，帶來龐大收益，去年需要為投資作出減值準備，形成強烈對照，去年出售投資只獲利2.62億元，大跌85%。
去年財務成本增加33%至15.2億元，其中包括一項按市價入賬未變現虧損5.08億元，是為4億美元定息票據轉為日圓債務的跨貨幣利率掉期合約，但可為2016年到期前每年節省利息支出約3%。
內地樓市出現小陽春，九倉去年預售面積180萬方呎，其中140萬方呎將於今年入賬，遠高於去年的40萬方呎，貢獻將增，商場的租金收入仍有增長，但相信寫字樓需求下降，其他業務方面，酒店平平，通訊、媒體及娛樂業務起跌已不大，物流業將跌，財務成本可降，整體核心業務可望維持於去年水平。
九倉現價18.80元，PE12.3倍，息率4.25%，PB0.52倍，條件相當合理，而資產折讓已過高，美中不足是本港暫無物業發展，但作為中長線，不失為理想投資對象。
齊明