和記黃埔（013）業績缺乏大量特殊項目支持而出現倒退，原因是源自虧損的3G業務，雖然3G虧損收窄，但仍較預期為差，市場評價參差，昨日股價滑落7.3%。
去年和黃股東應佔盈利176.64億元，較上年下降42%，其中3G息稅前虧損（LBIT）為108.57億元，收窄39%。於扣除重估物業，出售投資所得以及一次性遞延稅項調整後，盈利93.37億元，較上年的17.66億元，增加429%。以股東應佔盈利176.64億元計，每股盈利4.14元，中期息51仙，末期息1.22元，全年股息1.73元，與上年相同。
雖然3G虧損已收窄，但上半年收窄72%至虧損31.75億元，下半年虧損達76.82億元，增加16%，表現相當反覆，且較上半年增加虧損1.4倍，令人失望，是意大利3G所影響。整體收益微增1%，ARPU141歐元，下跌17%，意大利收益跌15%，LBIT增16%，英國及愛爾蘭的LBIT減少66%，其他地區的LBIT均有減少。去年中期期望09年取錄全年正數EBIT（息稅前盈利），現時的字眼是預期09年將取得全年EBIT收支平衡。正數EBIT的數字可以很大（但息稅後是否有利潤不知），而EBIT收支平衡，只要不是LBIT便可，這是預測的藝術。不論如何，3G整體業務是較預期為差。
固有業務受壓
和黃的固有業務，港口及相關業務EBIT增長3%（上半年68.54億元，下半年63.82億元），地產及酒店EBIT增長99%（上半年51.65億元，下半年29.22億元），零售增17.8%（上半年12.37億元，下半年31.37億元），長江基建（1038）貢獻持平，赫斯基能源增長26.5%（上半年85.43億元，下半年47.73億元），投資及財務貢獻銳減53.6%，和電國際（2332）貢獻增加9%，利息及融資成本減少9%或17.68億元。
和黃的固有業務，去年下半年明顯受壓的，首要是赫斯基能源，是油價急跌的打擊，而國際貿易放緩，港口貢獻亦跌，相信今年首季更差，地產視內地售樓表現，租金收入相對穩定，投資及財務繼續受市場影響，已大量減少速動資金及上市投資以至現金，並減少債項，以配合市場變動，而較為令人意外的，是零售業下半年顯著轉好。
3G業務始終左右對和黃的展望，儘管預期EBIT收支平衡，但仍負擔數以十億元計的利息，完全獲得純利仍然要等待，固有業務於經濟衰退時，當不樂觀。但以和黃作風來說，除非很意外，否則股息可維持。
和黃現價38.70元，PE9.35倍（已計入特殊項目），息率4.47%，每股賬面資產63.70元，PB0.607倍，短期走勢差，待轉勢再博反彈，中線待喘定後分批入市。
齊明