點股壇:3G業績反覆和黃展望不明 - 齊明

點股壇:3G業績反覆和黃展望不明 - 齊明

和記黃埔(013)業績缺乏大量特殊項目支持而出現倒退,原因是源自虧損的3G業務,雖然3G虧損收窄,但仍較預期為差,市場評價參差,昨日股價滑落7.3%。
去年和黃股東應佔盈利176.64億元,較上年下降42%,其中3G息稅前虧損(LBIT)為108.57億元,收窄39%。於扣除重估物業,出售投資所得以及一次性遞延稅項調整後,盈利93.37億元,較上年的17.66億元,增加429%。以股東應佔盈利176.64億元計,每股盈利4.14元,中期息51仙,末期息1.22元,全年股息1.73元,與上年相同。
雖然3G虧損已收窄,但上半年收窄72%至虧損31.75億元,下半年虧損達76.82億元,增加16%,表現相當反覆,且較上半年增加虧損1.4倍,令人失望,是意大利3G所影響。整體收益微增1%,ARPU141歐元,下跌17%,意大利收益跌15%,LBIT增16%,英國及愛爾蘭的LBIT減少66%,其他地區的LBIT均有減少。去年中期期望09年取錄全年正數EBIT(息稅前盈利),現時的字眼是預期09年將取得全年EBIT收支平衡。正數EBIT的數字可以很大(但息稅後是否有利潤不知),而EBIT收支平衡,只要不是LBIT便可,這是預測的藝術。不論如何,3G整體業務是較預期為差。

固有業務受壓

和黃的固有業務,港口及相關業務EBIT增長3%(上半年68.54億元,下半年63.82億元),地產及酒店EBIT增長99%(上半年51.65億元,下半年29.22億元),零售增17.8%(上半年12.37億元,下半年31.37億元),長江基建(1038)貢獻持平,赫斯基能源增長26.5%(上半年85.43億元,下半年47.73億元),投資及財務貢獻銳減53.6%,和電國際(2332)貢獻增加9%,利息及融資成本減少9%或17.68億元。
和黃的固有業務,去年下半年明顯受壓的,首要是赫斯基能源,是油價急跌的打擊,而國際貿易放緩,港口貢獻亦跌,相信今年首季更差,地產視內地售樓表現,租金收入相對穩定,投資及財務繼續受市場影響,已大量減少速動資金及上市投資以至現金,並減少債項,以配合市場變動,而較為令人意外的,是零售業下半年顯著轉好。
3G業務始終左右對和黃的展望,儘管預期EBIT收支平衡,但仍負擔數以十億元計的利息,完全獲得純利仍然要等待,固有業務於經濟衰退時,當不樂觀。但以和黃作風來說,除非很意外,否則股息可維持。
和黃現價38.70元,PE9.35倍(已計入特殊項目),息率4.47%,每股賬面資產63.70元,PB0.607倍,短期走勢差,待轉勢再博反彈,中線待喘定後分批入市。
齊明