中信泰富（267）去年受Accumulator嚴重打擊，業績出現虧損已在意料之中。
去年中信泰富虧損126.62億元，每股虧損5.68元，中期息30仙，不派末期息。上年盈利108.43億元，每股盈利4.91元，派息1.40元。Accumulator主要涉及澳元，帶來已變現及公平值稅後虧損146.32億元，剔除此數，應有盈利19.7億元，仍較上年大減81.8%。
該等Accumulator主要部份已轉予中信集團，部份已終止，現仍保留的合約涉及澳元30億元，其中17億澳元為4年合約，餘數亦將轉為相同年期，該批澳元用於明年投產的西澳洲鐵礦項目。澳元問題暫時解決，日後的升跌則影響鐵礦項目的成本。
中信泰富的最主要核心業務，是特鋼、物業、發電及航空。去年特鋼營業額升23%，業績跌21.8%，第四季明顯逆轉，全年業績低於上半年，反映下半年有小量虧損。物業貢獻升17.5%，是內地發展漸次完成的成果。內地發電業受煤價高漲打擊，由盈轉虧。於國泰航空（293）的投資，亦錄得龐大虧損。四大核心業務去年帶來的盈利只有5.4億元，遠低於上年的53.57億元。
其他業務，基礎設施貢獻增2%，中信1616（1883）貢獻增62%，大昌行（1828）增長55%，其他投資及收益跌54%。
市場對管理層失信心
去年財務支出淨額大增10倍至5.96億元，已包括計入資本化款項10.86億元。去年底，總借貸572.34億元，較上年增近1倍，現金及存款182.96億元，更增127%，淨借貸389.38億元，增加90%，總借貸相當於總資產41%，淨借貸相當於股東權益70%，借貸增加是應付澳洲鐵礦及內地業務發展所需。去年已獲中信集團協助，認購股份而提供資金116億元，但不足以應付有關澳元的虧損。
今年展望，鋼鐵及航空業仍不樂觀，發電及物業可望有改善，中信1616及大昌行增長將放緩，其他及投資收入將減。澳洲鐵礦於明年開始投產、上海陸家嘴雙子辦公大廈落成，以及發展供銷物業完成，有助改善業績，但要達到07年盈利108億元的水平，則有待各項業務顯著復蘇。
經龐大虧損後，市場對中信泰富管理層信心已失，而中信集團成為絕對控制股東，加派董事，理論上管治應可改善，而且中信集團有意使中信泰富成為非金融平台，或將注入資產，但情況不明。中信泰富負債龐大，已不適宜以現金收購，如有注資相信是換股或於市場配售，需要市場信心配合。
中信泰富每股資產淨值已降至13.70元，股價9.14元，PB0.667倍，即折讓33%。受債項影響，相信成為低息股，息率將不吸引，但期望成為增長股，仍待多方面配合，憧憬注資只宜短線炒賣，中期展望雖較前樂觀，但仍應有所保留。
齊明