港燈集團（006）去年業績優於預期，是會計政策及稅項的效應，加上新管制計劃協議今年起生效，將對業績產生負面影響，因而股價只在反覆，未受業績刺激。
去年港燈盈利80.29億元，增長7.8%，每股盈利3.76元，已派中期息62仙，將派末期息1.49元，全年股息2.11元，增長5%。其中香港業務盈利70.08億元，增長4.2%，國際業務盈利10.21億元，增長41.6%。
新管制計劃生效
香港業務受管制，准許利潤按固定資產計算，去年資產增加不多，而港燈修改會計政策，將若干資產類別預計使用年限延長，使去年折舊開支減少至14.56億元（上年19.63億元），另外，香港利得稅率下降，為遞延稅項作出調整，冲回3.1億元，以至香港業務盈利得以增長，實際應是減退，而修改會計政策，則是符合管制計劃規定。
國際業務包括澳洲、加拿大及新西蘭的電力相關業務，於英國亦有配氣網絡業務，泰國新電廠於08年6月投入營運，除澳洲受貨幣貶值影響業績稍跌6%，其餘均有增長或新增利潤。去年國際業務盈利佔整體盈利12.7%，明顯高於上年所佔的9.7%。
香港業務的新管制計劃今年起生效，准許利潤率由過去的13.5%至15%降至9.99%，理論上較前下降30%，但有若干鼓勵條款，預計盈利跌幅應低於30%，而今年是轉捩點，盈利下跌難以避免，其他應不會下跌，只要資產增加，盈利便有增長，政府已批准今年起5年的資本支出為123億元，是帶動增長的來源。
國際業務今年的增長，將來自新增業務，去年7月收購威靈頓配電權益，11月增購英國氣網權益15.2%至35.1%，泰國電廠兩台機組分別於3月及6月投產，今年貢獻可全面反映。最近購入中國3個電廠項目各45%，可為國際業務帶來相當增長。
有條件繼續收購
港燈去年底持有現金89.62億元，最近收購中國電廠權益耗資56.8億元，仍存32.82億元，而借貸106.67億元，淨借貸73.85億元，淨負債比率為15.6%，有利於未來繼續收購國際業務，目標是3年內佔總盈利25%。
今年國際業務盈利增長仍然強勁，可彌補香港業務盈利下跌部份，但整體盈利下跌仍難避免，估計跌幅約25%，明年可獲個位數字增長。
港燈現價46.80元，PE12.4倍，息率4.5厘，預計今年PE升至16.5倍，息率則可維持，股價已反映新管制計劃的影響，仍是中長線投資對象，暫以收息為主，候低吸納可使息率較高。
齊明