交通銀行（3328）揭開內銀股業績序幕，業績達市場預期上限，股價反軟，是憂慮不良資產回增及息差持續收窄的影響。
去年交行盈利283.93億元人民幣（下同），增40%，每股盈利58分，中期息10分，末期息10分，全年股息20分，增33.3%，股息比率由36.2%微降至34.5%。
交行貸款增20.29%，存款增19.94%，貸存比率由64.93%升至65.29%，淨息差擴闊10個基點至2.88%，淨利息收入增22.09%，淨手續費及佣金收入增24.55%，減值撥備增67.55%，其他收入增47%，營業支出增22%，稅前盈利增14.8%，稅項減少32.5%。
有關財務比率，平均資產回報率1.19%（上年1.06%），平均股東權益回報率由18.16%升至20.1%，成本收入比率由40.29%降至39.94%，不良貸款比率由2.05%降至1.92%，撥備覆蓋率由142.5%升至166.1%，核心資本充足比率由10.27%降至9.54%。
去年交行業績按季下跌，但同比仍升，第四季業績只有56.73億元，為各季最低，除環比跌21.3%，同比也跌2%，亦說明首三季增長56.8%，而全年只增40%的原因。
息差收窄影響業績
07年多次加息的滯後影響，去年首三季息差持續上升至3.05%，較上年擴闊27個基點，第四季已明顯收窄，全年只有2.88%，而去年第四季起轉為持續減息，預期息差將進一步收窄。交行所提供的資料顯示，如利率變動100個基點，淨利息收入一年內將增減51.75億元，去年淨利息收入是658.62億元，該項收入亦涉及生息資產的增減。
交行對貸款減值撥備已有相當增幅，特別為金融危機增加特殊撥備20.12億元。基於貸款額已增，亦遍及各行業，撥備是否足夠，還看經濟情況的發展，今年放寬貸款，相信也影響貸款質素。
去年的淨手續費及佣金收入仍增24.55%，雖然基金銷售手續費收入急跌61%，但銀行卡年費增45.6%，擔保承諾業務增128%，以及財務顧問收入激增343%，今年市場形勢較去年為穩，相信仍有增長。
投資於兩房及雷曼有關證券已了結，去年底所持外幣債券為49億美元，只佔總資產1.25%，而且有關信用狀況已進一步優化。
去年交行業績增長強勁，主要原因是受惠於稅率的降低，稅前盈利只增14.8%，可以反映稅率的影響，實際稅率由34.43%降至20.24%，今年的稅率不再下跌，失去支持盈利上升的特殊因素。
交行現價5.17元，PE7.87倍，息率4.38厘，P/B1.49倍，現價合理而稍低，但擔心今年業績稍降，形成不利，而滙控（005）所持股份無意出售，則有利於股價的穩定性，相信會跑贏其他內銀股。
齊明