港鐵（066）業績雖跌，亦符預期，消息中性，但畢竟是業績下跌，股價走勢稍遜於大市。
去年港鐵盈利82.84億元，較上年減少45.4%，每股盈利1.47元，已派中期息14仙，將派末期息34仙，全年股息48仙，增加6.7%。不包括投資物業重估及有關遞延稅項，基本業務盈利應為81.85億元，較前微跌4.5%。
影響港鐵盈利的主要來源，包括車務及相關業務，物業發展利潤以及投資物業公允值變動。去年投資物業公允值減少1.46億元，上年則增加80.11億元（不計稅項），上述的基本業務盈利已作出調整。物業發展利潤去年46.7億元，遠低於上年的83.04億元，減幅達43.7%，是完成物業較少的影響。
車務及相關業務營業盈利（EBITDA）為93.25億元，增長57.7%，主要是合併九鐵所帶來的增長及協同效益。如以息稅前盈利（EBIT）計，車務運作提供的貢獻增長104.8%，車站商務及鐵路相關業務增長102.7%，租務、管業及其他增長51.4%。
去年的港鐵，是合併九鐵的首年業績，帶來理想貢獻，大致抵銷物業發展利潤的減少，因而不計投資物業估值，業績變動不大，但盈利質素得以改善，穩定性亦有提升，理由是物業發展利潤較受市場影響而波動。
暫停批出物業發展項目
金融海嘯對港鐵的影響，車費收入變動不大，而通脹的明顯放緩，相信也難加價。車務有相關業務的影響，租金及廣告收入較為不利，但零售店舖的租約不少是06年訂約，目前市值租金雖跌，但與06年比較相差不多，希望不會顯著影響租金收入。
物業發展利潤受金融海嘯影響較大，樓價已有相當跌幅，而樓市不振，也影響物業完成期，以及手頭待發展項目的批出，港鐵已決定待樓市轉好，再推發展項目。
港鐵於內地的發展，深圳第四線項目已獲批准，但已不涉及物業發展。北京四號線項目將於今年第四季通車，於杭州及瀋陽的項目，仍就沿線物業發展機會探討。於香港計劃發展的項目，除南島線車段仍有物業發展外，其他將以服務經營權模式經營。儘管如此，港鐵仍有待發展樓宇面積3500萬方呎，是政府以外最大地主。
現價16.86元，PE11.5倍，息率2.84%，PB0.976倍，條件合理，預料抗跌力較強，未來表現至少與大市同步，或者可以優於地產股，雖則業績跌，但盈利質素轉佳，至於政府可能減持，相信不是短期的事，暫時不必擔心。
齊明