中外運航運（368）業績激增，股價突破，湊巧大市及航運股均佳，中外航運升幅達22%，成交大增。
去年中外航運盈利3.47億美元，較上年增加146%，每股盈利8.7美仙，已派中期息10港仙，將派末期息12港仙，全年股息22港仙。
中外航運擁有各項船隊，主要作出租用途，與其他直接經營運輸有別，因有租期，收入較為穩定，去年總收入增長50.9%，以乾散貨船為主，佔92.3%，增長61.5%；油輪收入跌44.8%；集裝箱船增69.5%。於07年底，當時運費處於高水平，已為散裝貨船08年的營運天數鎖定65%，去年第三季前，市場需求仍然相當，第四季則大幅滑落，而長短期租約的經營策略，使平均租金率仍升65.8%，甚至第四季仍增13.6%，是長期租約的貢獻。
去年出售兩艘油輪，獲利2980萬美元，即使扣除此數，業績仍增125%。值得注意的，不計出售油輪收益，上半年盈利約1.76億美元，下半年已降至1.41億美元，減幅19.9%。
今年業績將下降
由於運費及船租已較年前大幅滑落，因此，過去的長約於續約時，租金亦相應下跌，相信跌幅甚大，而短約租金則隨市值而變動，目前中外航運的租約，長短期各佔一半。
中外航運經營保守，不涉及運費衍生工具的對冲，其策略只在於靈活地對長約及短約的平衡，因而業績較為實際，但未反映航運業的實際情況，受租期影響，而實際業績反映航運業將會滯後，去年後期，航運業已不景，其業績仍然顯著增長，但今年將會滑落，甚至持續至明年。
去年底，中外運淨現金12.62億美元，相當於每股應佔2.46港元，而資本承擔3.88億美元，如即時扣除，每股應佔現金降至1.7港元，但資本承擔的造船遲至2011年前交付。
中國正在振興經濟，希望適當時候對運輸的需求增加，部份新船已取消或押後交貨，新增運力較預期為低，希望可以對市場運費的壓力有所紓緩，但相信只是紓緩。
中外航運現價2.03元，PE3倍，息率10.8厘，較每股現金值2.46元折讓17.5%。儘管航運展望仍未明朗，中外航運今年業績將明顯下降，但有每股現金的支持。昨日升幅高達22%，如市勢無大變化相信短期仍可稍升，但不應期望過高，中長線仍不考慮。
齊明