點股壇:同店銷售跌利福展望有保留 - 齊明

點股壇:同店銷售跌利福展望有保留 - 齊明

利福國際(1212)去年業績涉及相當特殊項目,而非全資公司業績增幅大,以致總盈利平穩,利福應佔盈利則跌。
去年利福總盈利10.59億元,較上年增加800萬元,保持平穩,由於少數股東所佔盈利由2713萬元增至1.319億元,使利福應佔盈利由10.24億元降至9.27億元,較上年減少9.5%,每股盈利54.52仙,中末期息各為12仙,共24仙,與上年相同。
較為明顯的非業務收益,是投資物業公平值增加1.76億元,以及收購聯營公司折讓收益2.07億元,兩項收益均來自中國的非全資公司,需要扣除相當少數股東權益,此外,利福為重組聯洲所作的貸款及應收利息共2.838億元作出減值。
另外,可以視作特殊支出的,包括重組聯洲的專業費用2330萬元,以及授予董事及僱員購股權支出5890萬元。
如將上述特殊項目作出調整,總盈利稍減,尚算平穩,而扣除少數股東權益後,實際仍跌10%左右,主要是投資收入較前減少約9700萬元,而零售業務仍有增長。

今年業績料倒退

總營業額增13%,其中直接銷售增12%,特許專櫃銷售收入增13.5%,香港總收入增10%,其中銅鑼灣崇光增7.7%,尖沙嘴店增26.8%,上海久光按人民幣計增長18.7%,折為港元則增33%。整體毛利增加14%,毛利率由55.7%稍升至56.1%,銷售及分銷成本增加8.8%,行政開支除特殊開支(專業費及購股權)後仍增33%,是包括將開新店的開業前支出在內,如再扣除,增幅只有3%,融資成本減少16.8%,是撥作資本化的利息較多之故。
經營中的百貨業務已有相當基礎,已進一步於內地繼續發展,大連店已於去年聖誕前開始試業,預計於4至5月全面開業,零售面積3.55萬方米,蘇州店於1月中開業,面積17萬方米,而天津店將於今年第四季前開業,瀋陽店籌建中,計劃於2011年底投入營運。
受金融海嘯的影響,今年首兩個月香港已錄得同店銷售倒退,上海店亦只有輕微增長,春節旺季表現較差,令人失望,預期上半年並不樂觀,下半年表現仍待觀察,而今年有3間分店開業,需要兩三年發展期才能提供盈利,對整體業績將有影響。在零息時期,投資收入將續減,行政開支可望減少,考慮各項因素,如年底前零售業未能轉好,整體業績將會減退。
利福現價5.58元,PE10.2倍,息率4.3厘,今年業績將跌,股價或已見低位,相信仍是炒上落格局,展望有保留。
齊明