中電控股（002）新的管制計劃協議已於去年10月生效，也開始對中電業績帶來影響，而受管制的業務只佔總業績72.4%，而且去年所受影響只是一季，整體業績只是微跌。
中電去年總盈利104.23億元，減1.7%，每股盈利4.33元，末期息92仙，全年股息2.48元，與上年相同，派息比率57.3%。
新協議的准許利潤率下調，由13.5%至15%降至9.99%，表面上是下調30%，但仍有其他調整，預期影響利潤只是25%左右，受管制業務只限於香港電力業務，去年的貢獻是75.49億元，較上年減少0.5%，上半年仍未實施新協議，貢獻增7.56%。
不受管制的業務，表現也相當反覆，包括香港售電予中國貢獻減少21.5%至8000萬元，為供電香港而於中國的發電設施貢獻增加30.7%至9.31億元，主要是於中國投資於核電及水電等，於中國內地投資的電力項目，貢獻減少98%，只有500萬元，是受煤價上升的打擊，涉及中國的三項貢獻共為10.16億元，實減3.7%。
於海外的業務，不受香港管制，但受當地的其他協議所限，澳洲能源貢獻增長166%至6.04億元，電力及燃氣的售量及售價均有增加，合約組合管理亦有利於對冲合約的表現，印度貢獻減少21.7%至3.2億元，是上年撥回稅項準備的影響，亦有部份獎勵金在爭議中，東南亞及台灣貢獻減少71.6%至1.16億元，主要受台灣煤價上升影響。
今年整體盈利將減
其他盈利5.08億元，是撥回遞延稅項，其他收入6.57億元，是出售澳洲一項燃氣權益，以及重組內地項目視作出售的收益，此外，亦包括若干電廠合約按市值攤銷及煤礦保險賠償等，這些盈利及收益均為特殊項目，淨額11.84億元，較上年減少9.9%。
受管制的業務，今年持續，影響全年業績，而去年只影響一季，計及因資產而增加的利潤，預期本港電力利潤將跌15%左右，其他不受管制業務仍有起伏，可以預期的，內地電費已兩次上調，台灣彌補去年煤價上升的電費今年調整，將有利於業績，其他較難估計，特別是特殊項目，但印度在爭議中的獎勵金1.43億元，亦有等同發電獎勵金11.57億元被索償，結果將影響業績。預期今年整體盈利將減約15%，視乎特殊項目而定，明年起則恢復原來的穩定增長。
中電現價57.55元，PE13.3倍，息率4.3厘，今年PE約15.6倍，是新協議過渡期，明年PE可望稍降，而今明兩年息率料可維持，值得中長線投資，並以收息為主。
齊明