神州數碼（861）截至去年12月止第三季度盈利2.62億元，增39.4%，首三季盈利5.06億元，增50.8%，表面數字不俗，但細加分析，實則未如理想。
先說第三季度，銷售收入增14.8%，毛利增11.8%，反映毛利率由7.12%降至6.94%，銷售、分銷及行政費用增12.5%，其他營運收入淨額1136萬元，而第二季為其他營運支出是1.18億元，第一季為1.41億元，前兩季是明顯的支出，而第三季度轉為收入淨額，而且環比相差逾億元，賬項未見說明。
第三季明增實減
第三季度的其他收入及收益為1.38億元，同比增12%，環比增127%，主要是出售一附屬公司權益收益1.1億元，此為特殊項目，不應與業務盈利混為一談，若剔除此數，第三季盈利應為1.52億元，實減19%，還未考慮其他營運收入淨額的不明影響。再說首三季，銷售收入增22.1%，毛利增25%，毛利率由6.76%升至6.93%，銷售、分銷、行政及其他營運支出增19.4%，其他收入及收益增17.5%，其中需要調整的是視作出售附屬公司權益收益的1.1億元，以及遠期外滙合約及利率掉期收益2000萬元，經調整後首三季盈利應為3.76億元，僅較上年同期增12%。
顯而易見，第三季度的業績明增實減，而首兩季增長佳，雖然第三季減少，首三季業績仍有增長，而增長放緩，滙兌淨額收入同比減少46.6%或8800萬元，是主要因素。
毛利率起伏不定
神數的業務包括分銷、系統及服務，毛利率起伏不定，分銷的毛利率三季依次為4.3%、4.54%及4.11%；系統業務毛利率分別為8.27%、10.2%及9.22%；服務業毛利分別12.26%、13.67%及12.4%，各項毛利率均以第二季最高，第三季最低。
神數的通告內容，慣常是報喜不報憂，當無提及第三季實際業績減退，但字裏行間亦表示受到金融海嘯的影響而使毛利率下降，對於財政狀況改善頗為側重，總貸款比率由9月底75%降至61%，亦致力於改善存貨及應收賬的影響，對於展望，只稱密切關注中國宏觀經濟形勢及IT市場變化，有信心完成制訂各項目標。
估計至3月止年度，業績與上年相似，神數現價2.81元，預期PE6倍（不包括特殊項目），息率5.5厘。今年業績或受考驗，純利率低至1.5%以下，投資價值不高。
齊明