【本報訊】美資大行摩根士丹利上月發表研究報告唱淡滙豐控股(005),當中多個論點引起市場廣泛爭論,亦惹來同行瑞銀發表報告批評。該行昨日終於認錯,承認早前部份假設出錯,並大幅下調滙控集資需要預測16至26%,但並無調整52元目標價及維持「減持」評級,原因是繼續看淡該股前景。 記者:李嘉麟
摩根士丹利1月14日發表的研究報告估計,滙控需集資270億至420億美元,以補充資本缺口,翌日已遭瑞銀發表報告「指正」,不過,大摩卻在事隔約1個月後,才再發表研究報告承認,對滙控可變現儲備、資本等方面計算的假設,與實際情況有出入,導致錯估了滙控集資需求,故將其集資需要大幅下調至200億至350億美元(1560億至2730億港元)。
集資額調低至2730億
今次令大摩出「洋相」的癥結,在於兩大假設出錯。大摩分析員承認,與投資者討論後,對之前假設有新的看法,因而作出修訂。上月的報告其中一個重要爭議點是,香港滙豐去年底的一級資本比率只有7.3%,較本港同業平均9%低,因此推算香港滙豐需要集資58億美元,以提升資本至同業平均水平。大摩昨日已推翻這推論,承認事後發現滙控持有香港滙豐銀行的優先股本,在有需要情況下,可轉換為普通股本,故之前假設不能成立,但一級資本比率應為約5.5%而非7.3%。
另一修訂是北美的貸款組合,之前外界批評大摩將有關貸款組合,按市值入賬的假設不符合行規,大摩分析員昨日解釋,當初的假設只是想帶出,若美國貸款組合一旦惡化,對滙控影響有多大,並非指滙豐為北美貸款組合按市值入賬,將導致340億美元資金短絀。
有分析員指出,大行報告出錯又承認錯誤的情況甚為罕見,大摩分析員今次在假設上的誤差屬技術性錯誤,一個月後才作出糾正的做法亦不夠「專業」,對該行及有關分析員的公信力造成一定打擊。對於大摩今次認錯,可能惹來市場對其背後動機的揣測,這位分析員認為,今次出錯的主要原因,很大機會只是分析員資料搜集工夫不足。
不過,雖然大摩推翻之前的推論,又大幅調低滙控集資規模的預測,但並無調整滙控的目標價,仍維持52元。
里昂唱淡目標價僅$41
繼大摩後,昨日里昂亦發表報告唱淡滙控,並將該股目標價由64元大幅調低至41元,較大摩的目標價更低。該行將滙控集資需求,由原先預期的90億美元調高至150億美元,又估計滙控會削減派息。
大摩兩份報告重點差異
1月14日
集資預測:270億至420億美元
香港滙豐一級資本評估:7.30%
香港滙豐注資需要:58億美元
北美貸款組合:需340億美元資本彌補貸款損失
目標價52元及減持評級原因:料09年收入減少及盈利急跌
昨日
集資預測:200億至350億美元
香港滙豐一級資本評估:約5.5%
香港滙豐注資需要:滙控手上優先股可轉普通股本集資
北美貸款組合:非指須按市值入賬,純屬帶出有關影響
目標價52元及減持評級原因:堅持前景不好