【本報訊】美資大行摩根士丹利上月發表研究報告唱淡滙豐控股（005），當中多個論點引起市場廣泛爭論，亦惹來同行瑞銀發表報告批評。該行昨日終於認錯，承認早前部份假設出錯，並大幅下調滙控集資需要預測16至26%，但並無調整52元目標價及維持「減持」評級，原因是繼續看淡該股前景。 記者：李嘉麟
摩根士丹利1月14日發表的研究報告估計，滙控需集資270億至420億美元，以補充資本缺口，翌日已遭瑞銀發表報告「指正」，不過，大摩卻在事隔約1個月後，才再發表研究報告承認，對滙控可變現儲備、資本等方面計算的假設，與實際情況有出入，導致錯估了滙控集資需求，故將其集資需要大幅下調至200億至350億美元（1560億至2730億港元）。
集資額調低至2730億
今次令大摩出「洋相」的癥結，在於兩大假設出錯。大摩分析員承認，與投資者討論後，對之前假設有新的看法，因而作出修訂。上月的報告其中一個重要爭議點是，香港滙豐去年底的一級資本比率只有7.3%，較本港同業平均9%低，因此推算香港滙豐需要集資58億美元，以提升資本至同業平均水平。大摩昨日已推翻這推論，承認事後發現滙控持有香港滙豐銀行的優先股本，在有需要情況下，可轉換為普通股本，故之前假設不能成立，但一級資本比率應為約5.5%而非7.3%。
另一修訂是北美的貸款組合，之前外界批評大摩將有關貸款組合，按市值入賬的假設不符合行規，大摩分析員昨日解釋，當初的假設只是想帶出，若美國貸款組合一旦惡化，對滙控影響有多大，並非指滙豐為北美貸款組合按市值入賬，將導致340億美元資金短絀。
有分析員指出，大行報告出錯又承認錯誤的情況甚為罕見，大摩分析員今次在假設上的誤差屬技術性錯誤，一個月後才作出糾正的做法亦不夠「專業」，對該行及有關分析員的公信力造成一定打擊。對於大摩今次認錯，可能惹來市場對其背後動機的揣測，這位分析員認為，今次出錯的主要原因，很大機會只是分析員資料搜集工夫不足。
不過，雖然大摩推翻之前的推論，又大幅調低滙控集資規模的預測，但並無調整滙控的目標價，仍維持52元。
里昂唱淡目標價僅$41
繼大摩後，昨日里昂亦發表報告唱淡滙控，並將該股目標價由64元大幅調低至41元，較大摩的目標價更低。該行將滙控集資需求，由原先預期的90億美元調高至150億美元，又估計滙控會削減派息。
大摩兩份報告重點差異
1月14日
集資預測：270億至420億美元
香港滙豐一級資本評估：7.30%
香港滙豐注資需要：58億美元
北美貸款組合：需340億美元資本彌補貸款損失
目標價52元及減持評級原因：料09年收入減少及盈利急跌
昨日
集資預測：200億至350億美元
香港滙豐一級資本評估：約5.5%
香港滙豐注資需要：滙控手上優先股可轉普通股本集資
北美貸款組合：非指須按市值入賬，純屬帶出有關影響
目標價52元及減持評級原因：堅持前景不好