上星期市場焦點集中於美國刺激經濟方案，現時最新的版本是把方案分為「救急」和「重建」兩個方面。首先，是要為現金緊絀的消費者、商界和州分，提供紓緩措施。其次，是要透過大興土木，包括興建橋樑、公用事業和公共鐵路來創造就業。
執筆前，巿場正等待美國國會對方案的投票結果。當然，投資者期望美國參眾兩院會盡快通過總統奧巴馬的刺激經濟方案。可是，無論在具體細節和執行的情況均仍存在變數。對投資者而言，現時的投資策略還是以穩陣為上。其中一個方法，是逐步分段趁低吸納的同時，靈活地運用債券收息，增加穩定入息。
花旗分析員認為，整體美國刺激經濟的政策方向，尚算是對症下藥，配合大規模刺激經濟方案，有望減低信貸市場緊縮對實體經濟，例如對就業市場的衝擊。可是，受到去槓桿化的趨勢及負財富效應的拖累，各地政府的政策成為經濟重現生機的重要元素，措施的成效將主導未來環球經濟的復蘇步伐。
宏觀經濟氣候未明朗，投資者對消息變得情緒化，使股巿表現反覆。雖然去年底起環球股市一度重展升浪，但當股市回升至較高水平時，卻輕易受到負面經消息拖累，升勢並不持久，並曾於1月初錄得近14%的調整。
年初至今，環球股票指數仍下跌約9%，主要股巿的跌幅由跌5%至12%不等。由此可見，投資者仍然如履薄冰，短期環球股市或難以重展持久升浪。但當股巿下跌時，過去三個月債券投資卻顯現出防守性，部份債券基金取得正回報。
現時量度巿場波幅的指數，仍遠高於過往的平均水平。波動巿況下，投資者可參考以下三項投資部署，並根據自己的風險取向，選取適合的投資策略以應付往後的波動市況。
保守買債券組合
首先，對較保守的投資者而言，債券投資可分散組合風險，亦可以幫助投資者在現時的低息環境下，取得穩定的債券利息收入。根據我們的統計，自2000年至今，環球股巿曾經經歷了兩次逾50%的跌巿。以總回報計算，債券投資的回報較為穩定，並在股票跌巿中為投資者帶來正回報。而在不同債券類別中，投資者可留意美國及日本以外的政府債券、或高信貸評級的企業債券。
另一個方法是利用環球平衡基金，同時有股債投資作互補，可以讓投資者在波動市況之中，以較低風險參與股市，掌握未來股市回升時的投資機遇，適合希望在較低估值時吸納股票的投資者。
進取揀中國基金
至於風險承受能力較高的投資者，可考慮分段吸納中長期前景吸引的投資項目，例如中國基金。中國經濟有機會於今年下半年重拾動力，有利股市表現。不過受累企業盈利能見度下降，或會局限短期中資股表現。如果投資者希望涉足中國股市，可考慮分段吸納有關基金以減低投資風險。
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務