港燈集團（006）向長江基建（1038）收購中國三家發電合營企業，正式進入中國電力市場，亦可減少新管制法則對業績的影響。
港燈所收購發電合營企業，均佔45%，經營三間電廠分別是位於吉林的熱電廠、珠海發電廠及珠海金灣電廠，總代價56.8億元，該等合營企業去年純利11.27億元，增長66.4%，相當於收購PE略高於5倍，合營企業資產值32.2億元，收購P/B1.76倍。
收購代價已計及合營企業將獲派中國股息7.4億元，如有增減可作調整，因是可收回款項，影響收購代價的計算，按56.8億元計，收購PE是5倍，如扣除可收股息7.4億元，收購代價49.4億元，PE只有4.4倍，但去年合營企業業績增長66.4%，並非國內電業應有的表現，可能有其他因素影響。
另外，合營企業經營期於2019及2035年到期，投資賬面應按期攤銷，而溢價收購資產，則攤銷應較前為多，合營企業的業績或將遜於去年，因此，今年的PE不易估計。
可抵銷准許利潤下降
上述的中國股息是07及08年度，如作為兩年計，每年派息3.7億元，如以收購代價56.8億元計，息率6.5%，如以49.4億元（扣除中國股息後）計，息率是7.49%，看來較為實際。港燈去年6月存款127.9億元，其後以23.3億元收購新西蘭電網資產，存款仍達104.6億元，如存款無變動，可供收購用途，不必借貸。換言之，存款既作投資，不論是收取息率6.5%及7.49%，均遠勝於存款收息，因此，對業績有利。
港燈的新管制法則今年開始，本地發電業績將減退，而不受管制的國際業務貢獻比例不大，即使有增長，也不易抵銷上述減退，即港燈整體業績也跌。
從港燈的安排，去年新建的泰國電廠（佔25%）投產，已於6月全面投產，去年後期亦從長建購入新西蘭電網資產部份，已對今年的業績有所幫助，現再收購中國發電合營企業，今年將新增3項貢獻，可望抵銷發電業績減少的相當部份，而整體業績能否維持，仍待觀察。
長建已非首次向港燈注資，特別是國際投資，於購入後隨即將部份權益售予港燈，而售予中國的電力業務，則是首次，亦使港燈得以進軍中國電力市場，這次收購，是有助於港燈業績，但相信PE不是低至4倍或5倍。
港燈現價44元，預期08年PE12倍，息率4.6%，相信現年度變動不太大，已反映新管制法則的影響，可持有看中長線。
齊明