香港金管局總裁任志剛表示，本港經濟須防從多方面來襲的第二波金融衝擊，其中包括外資金融機構對本港的銀團貸款，若於今明兩年到期時選擇不再繼續，企業及廠商須面對更大的艱難時刻。事實上這亦是大部份外向型經濟及發展中市場的經濟今年所面對的最大危機，一方面出口受到需求減慢影響，今年流入新興市場的投資資金將減少。
現時由奧巴馬帶領所推的新政，政府開支只有不斷增加。美國財政部本月底擬重新發行自93年已停止了的7年期國債，美國國債的供應不斷增加，10年長債的孳息由最低的2%上升至2.91%，反映投資者開始要求更高的回報補償，不再像之前一面倒湧進避險，而其超越消費物價指數的幅度更是自06年底以來的最高。筆者早前亦指出須防美債美元的泡沫，如今於美國近日長期國債價格的走勢中，正反映關於這一方面的擔憂逐漸顯現。
美債激增金價有利
另一個值得關注的問題是，每當環球經濟有大規模的衰退出現，各國為保各自經濟利益，在國際貿易談判問題上會容易出現爭執，嚴重的將會表現於貿易制裁以至令保護主義抬頭。雖然筆者認為不會發展到極端的政策方向出現，不過亦將對全球經濟效益直接構成打擊；而一旦對地緣政治局勢構成潛在的衝突誘因，對油價及金價可能會構成額外的支持。筆者曾提出市場終將對美元失去耐性及信心，到時滙價轉弱風險就會很大，投資者避免持有美元資產的時候，這亦會特別對金價有利。因此恰當的資產配置，可以商品市場的投資去減低美元資產的風險，而債市部份的分配，則以其他國家的政府債為選擇，因可受惠這些國家較多的減息空間。
筆者認為現時環球經濟及通脹的狀況，可以鐘擺兩邊搖晃的情況比喻。現時需依靠各國政府財政刺激措施，緩衝經濟及物價下滑的幅度，避免由現時經濟收縮及通脹下降至溫和的現況再惡化至較極端（經濟長期衰退及嚴重通縮）的情況出現。於政策發揮效用、刺激經濟再膨脹之前，對股市的整體投資前景而言較為不利；衰退及通縮預期對商品大升亦有阻礙，雖然其間經濟能夠首先出現好轉迹象的國家，股市的相對表現或應可跑贏。
通脹或以鐘擺式重臨
在現市況下，投資者不應將所有資金押注股市，資產分配必須首先預留足夠的現金應付流動性所需，剩下來的資金則用來部署長線投資，用作投機的資金應盡量減少。長線投資的部份，建議可投放四分一至三分一的資金於中資股及港股，另外三分一資金購買美國以外七大工業國之國庫債券，用來對冲通縮及美元滙價風險，而餘下三分一資金則投資商品市場，好使投資者於各國「泵水救市」後一兩年，通脹以「鐘擺式」重臨時仍可得益。
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管 潘國光