美國聯儲局於上周三晚議息將利率維持於0-0.25%區間內的目標水平，預計超低利率將維持至明年底直至經濟狀況出現好轉。其間將繼續採用非傳統的手法，預備好有需要時購入長期國債，為信貸市場解困及對經濟注入重新膨脹的力量。聯儲局亦正擬增購房利美、房貸美等發行的擔保按揭抵押債券，使按息保持下降趨勢，穩住仍疲弱的樓市。
奧巴馬上任即公佈涉資達8250億美元的美國復蘇及再投資計劃（ARRP）較具體的內容，同時推進國會盡速通過，當中多於三成為個人及企業的減稅措施，其他開支部份則用於醫療保健、失業救濟、糧票及其他協助度過經濟難關的項目上，並正研究加入針對挽救苦業主的措施，令面對供樓困難的業主不至被收樓，為早前伯南克公佈將為拖欠按揭進行撥備的措施之延續。
至於針對銀行的壞賬及流動性問題，美國政府除已進行新一輪的注資援助，改良版本的問題資產救助計劃將援助對象擴展至中小企及家庭，另提倡銀行將好資產與壞資產分開，由政府設立「壞銀行」吸納不良資產的部份，之後逐步出售助其撇清壞賬。聯儲局近月轉用非傳統手法振興經濟，致資產負債表暴增至超過二萬億美元水平。縱使財務擔子越重，不過為支持企業及銀行的流動性，將不惜繼續買入長期國債、壓低借貸成本，長遠對美元滙價不利。
投資者減少購買美債
受到奧巴馬上場後積極推動新政的刺激，市場信心暫得到較佳的支持，反映美股波動性的VIX指數再度回落至40以下。美國十年期國債孳息比較去年12月30日的低位2.05%，已回升至2.687%水平，債價上升動力減緩，而12月份的資金流向數據亦顯示外國投資者開始減少購買美元資產。
由英、美兩國的樓市調整開始，金融機構流動性緊張再傳染至企業的融資借貸，實體經濟的衝擊現正通過各國的貿易關係，由成熟市場擴散開去，各國經濟將於09年同步放慢，而內部需求的下降將比預期中快。亞洲地區當中，中國、台灣及韓國的最新出口數據似乎已預示全球的貿易增長，將出現大幅減慢的風險。各國政府推出救經濟措施之餘，存在極大誘因透過貶值本身貨幣，維持出口的競爭力及減低入口需求。
目前中國仍為美債最大的購買國，金額現已佔美國經常賬赤字的25%，因此中國在幫助美國實施現時所需的利率及貨幣政策中，擔當着重要的角色，令保護主義不至走向貿易制裁的極端。不過，以往貿易關係密切的新興市場，近年已將關稅降低不少，今後有被調升的風險。
刺激內需更加重要
美國至今仍屬中國貨物外銷最大市場，兩者的利益關係是屬於雙向的，去年下半年開始配合宏調的轉向，人民幣兌美元只出現溫和的貶值。中央為保護出口業，面對亞洲區內貨幣的貶值，中央寧以增加增值稅退稅的方法幫助出口商，中國最新公佈的經濟數據顯示，12月份出口增長步伐大為減慢，卻遠不及入口增長放緩的幅度。因此，經常賬有盈餘的國家，須刺激本土需求才可更徹底幫助解決國際貿易失衡的問題，在這前提下，人民幣走勢今年料保持於溫和的上下波動區間內。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管