日本朝日啤酒向英博購入青島啤酒(168)19.9%,每股作價19.78元,較假前股價14.54元溢價36%,昨日青啤股價未能反映交易價格。
該批青啤股份原由安海斯布希(AB)持有,去年由英博併購,共持27%股權,已獲中國商務部批准,但禁止進一步增持青啤等中國四家啤酒商股權,在此之前,AB所持的青啤股權,投票權只限於20%,其餘7%的投票權已讓予青啤有關人士。
消息指英博併購AB後,財政負擔沉重,計劃出售非核心資產,朝日啤酒把握機會購入19.9%青啤,代價51.74億元,英博並未放棄青啤,仍持7.1%,在中國啤酒業的投資,仍有哈爾濱啤酒全部股權及珠江啤酒股權28.56%,仍然看好中國啤酒市場。
朝日早年已與青啤合作,97年已成立深圳青島啤酒朝日合營公司,02年朝日成為青啤於日本的分銷商,去年底更進一步合作重組煙台啤酒青島朝日公司,現在成為青啤第二大股東,除加強雙方合作關係外,亦可強化青啤於日本市場地位。
國際市場評價高
對於青啤而言,第二股東轉移,對業務應無影響,反而控制股權更為有利。去年9月,青啤集團佔青啤30.71%,AB佔27%,現在青啤集團仍佔30.71%,朝日佔19.9%及AB佔7.1%,第二股東持股量相差更大,對控制權威脅減低。
朝日以市價溢價36%購入青啤,顯然是看好,但若出價不高,亦不能吸引英博出售,估計交易價的08年PE約在28至30倍,是相當高水平,但對於朝日而言,應不在於短期的貢獻,而在於長遠的投資策略。
青啤的業績,年來受稅項影響而扭曲,07年本有頗佳增長,稅前盈利增58%,而稅項增加131%,使增幅降至20%,稅項的增加主要是過去的優惠稅率改為正常稅率,本來08年經過強勁增長後只在鞏固,而稅率較前為低,業績增長估計可達30%以上。
青啤於中國市場有相當地位,儘管市場份額首位已由雪花啤酒及附屬品牌佔去,而青啤致力於鞏固市場,不作劇烈競爭,不為名次而傾銷,維持風格,特別是在國際市場,評價較高,畢竟是歷史悠久,但交易並非涉及併購,對股價並無刺激,現價14.82元,預期PE22倍以上,息率約3厘,大手交易,只能對股價提供穩定作用,交易價不易於短期反映。
齊明