最近聽一位朋友訴苦，去年輸得最勁是買ELN，手上仍然持有兩年期掛鈎H股ETF的票據，現價賬面虧損超過一半。ELN是設計最簡單的結構性產品，原理只是沽空認沽期權。自己不時會沽Put，從來不買ELN，不必被中間人抽一大截佣。一般門外漢買ELN其實算是及格的出擊工具，卻有竅門，上述那位朋友犯上一個很基本的錯誤，就是買年期長的ELN，這是非常危險的動作。
自己沽Put，到期日頂多是個半月以後。沽長期Put蝕底，除了期間變數多不易駕馭，最重要是時間值主要在到期日前才加速下跌，所以沽Put的大部份收益是在後期，買遠期ELN，最初一段日子只博微利，風險回報不成正比。可能行內人只沽近期Put，人家才要打門外漢主意。
幾個星期前沽空滙控（005）ADR的1月40元Put，收1.20美元的期權金，換算作港幣，62港元要接貨，實質成本60.20元。如果用銀行的包裝手法，這個行動年利率36厘。上周五到期，滙控ADR在40美元掙扎，結果自己在開市初段，看見美銀高開後急跌，忍不住以0.85美元平倉，執了微利，但最後兩天卻嚇餐懵，幾個星期前覺得接貨無所謂，現在卻認為十分危險。已放棄再沽2月Put，萬一滙控真的大折讓供股，除權後股價跌一大截，沽Put便要慘敗。做一個月也不敢，沽2年Put的危險性可想而知。
電力股有些值博率
和朋友交流，是靈感其中一個主要泉源，今日是美國假期，假如晚上有空或有興趣，筆者會有一個免費的交流會，詳情請登入筆者的網誌（ http://hk.myblog.yahoo.com/alexwongkwokying）。回說大市，應該續有反彈，但要避開銀行股，以其他類別出擊以避重就輕。恒指未必升太多，13800會由支持變阻力，不過中資股勢強，似乎尚有空間，自己沒有特別心水，比較上電力股看來有些值博率。
黃國英
作者黃國英為證監會持牌人士，目前持有滙控
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