上周五美股仍然下跌，看來，除了個別炒味濃厚的二三線股值得跟上車外，最好還是暫時觀望。目前的走勢的確非常不容易猜測。
大市之所以難猜，主要原因是何謂好消息、何謂壞消息已經是分不清。上周初，美國聯儲局發表上個月議息會議的紀錄，紀錄中充滿悲觀的論調，與會者一致認為美國經濟前景非常嚴峻，得下重藥醫治，還得讓投資者、人民知道聯儲局將維持低利率一段相當長的時間。可是，這種差的經濟論調卻被分析員解釋為好消息，將股市炒上。為甚麼悲觀論調可以解釋為好消息？原來，分析員說：經濟差可以帶來憧憬，憧憬聯儲局、白宮努力地下更重的藥救市。
可是，上星期的下半段，美國政府公佈多項經濟指數，也同樣地顯示經濟情況惡劣。但是，股市不再上升，轉頭大跌，分析員也不再說經濟差可以憧憬聯儲局與白宮救市的言論。相反的，一些分析員開始說擔心美國國會在議員的阻礙之下，無法如奧巴馬所願，在他正式入主白宮之前通過龐大的救市撥款，讓奧巴馬可以在上任後就簽署生效。
很明顯的，由於港股成交不多，走勢已完全控制在大戶手上，升升跌跌全是大戶在左右。當然，所謂大戶們也不是一致行動，其間也互相力鬥。不過，從不同股份股價走勢各異的情況來看，本地華資大戶可能更集中力量炒二三線股，而不與外資大戶鬥恒指。
國內銀行發展受限
內地銀行已經開始出現過去香港經常出現的搶客現象。現在，中央為了救市，已經下令所有的國企銀行必須在限期內借出指定的金額。這就成了各大大小小分行經理的考核指標，內地銀行搶客的方法與香港類似，也是以樓宇按揭轉按為搶客的目標，主要針對那些有固定收入的中產階層。這對內地樓市有一定的穩定作用，但是，國企銀行可以不顧壞賬而隨便貸款的情況已經成了歷史，不會再發生。因此，雖然上司有貸款額指標要完成，銀行經理對私營企業的借貸依然非常小心。這是中國改革開放30年後依然無法突破的事，國企銀行借錢的對象依然以國企為主，然後是個人買樓按揭，最後才輪到私人企業，中小型的私人企業更難，這才有地下銀行的興起。
曾淵滄
作者為城市大學MBA課程主任