經濟數據不理想，重燃投資者對經濟放緩及盈利倒退的憂慮，拖累近日環球股市表現。我們認為，未來經濟表現仍存變數，後市走勢或會持續波動，但當金融市場回穩，在偏低估值支持下，環球股市有望再現生機。投資者可考慮利用分段吸納的入市方法，以較低風險捕捉股市回升時的投資機遇。
隨着環球經濟放緩，已令環球企業盈利自07年見頂後倒退近13%，可是現時信貸市場並未全面回復正常，經濟增長有進一步下滑的風險，或會持續打擊盈利表現。礙於投資者對今年環球企業業績仍然相對樂觀，倘若未來公佈的盈利數據差於投資者預期，或會令環球股市再次受壓。花旗分析員相信，現時環球股市仍處於盈利倒退期初段，盈利倒退期或會持續至2010年，期內盈利倒退的幅度可能達50%。
捕捉入市先機
回顧以往6次盈利倒退期，雖然MSCI環球指數於期內平均錄得31%的跌幅，但當股市見底後，往後12個月的平均回報達33%，可見股價下跌正好為投資者提供機會部署中長線投資。不過，環球股市每次所經歷的跌幅及調整期均有所不同，加上根據過去數據，投資巿場往往走前於實體經濟，令股市有機會在盈利倒退期完結前重拾升浪，投資者因此難以準確捕捉股市低位。
在此情況下，投資者可採取分段買入的投資策略。我們曾以恒生指數作參考例子，研究各種入市策略在不同市況下的表現。結果顯示，指數在6至12個月的投資期內，有機會出現多種不同走勢。如果指數「先升後跌」，分段入市未必是最佳策略。相反，如果後市發展一如我們預期，出現「先跌後升」的走勢，就會有利分段買入。投資者透過「平均成本法」分段買入，一方面可以減低入市後股價下跌的心理壓力，又可以成功捕捉投資機會，避免錯失股價回升時所帶來的回報。
以98年恒生指數的表現作為參考。當時恒指在98年5月至10月的6個月內，走勢相當反覆，一度由9000點水平急挫至7300點，其後於短短兩個月內全面收復失地，並升穿1萬點關口。假設當時投資選擇把120萬元分成6份，並於每月最後一個交易日投資恒生指數。在6個月的投資期過後，投資者取得回報21.5%。相反，假設投資者在98年5月，一筆過投資120萬元在恒生指數，同期回報卻只有13.7%。
無懼市況波動
在上述例子中，雖然投資者的投資項目，時間及金額均相同，但持續分段投資的回報就優於一筆過投資。當中原因是，當投資者定期以相同金額作投資，在價格處於低位時，可以買入較多單位，令分段投資在市況波動的情況下，有機會較一筆過投資累積更多單位，及後股價回升時便能提供較佳的投資回報。雖然過往巿況並不能預期未來表現，但上述例子可以凸顯「分段吸納」的投資方式於波動市況下的效用。
總結而言，礙於經濟及盈利增長的「能見度」均偏低，如果投資者看好環球股市的中長線投資前景，並希望在估值處於合理水平時購入，可考慮分段入市，透過平均成本法減低市況波動時的投資風險。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務