過去一段日子，大多數傳媒都是把焦點集中在美國的低迷經濟和疲弱的樓市上，其實英國的境況較美國還要糟。所以，當去年臨近年終時，英鎊衝上1.47美元，我不禁看到目瞪口呆。
大家當然要了解到，每逢在年底的日子，交投較為淡靜，就算是一個「普通大小」的倉盤，也可能有力引致價位出現翻天覆地的變化。但我仍然相信，「趨勢是我們的好朋友」，直至一個趨勢逆轉為止。
經濟可能收縮最多3%
英國正經歷維多利亞女皇時代以來最嚴峻的銀行危機，禍不單行的是，該國樓市同時步入寒冬。可惜由金默文領導的英倫銀行，等到去年10月才「懂得」減息。
縱使英國的基準利率已降至2厘，惟銀行拆借市場尚未完全解凍，英倫銀行於本月開會議息時，應會無可避免地進一步調低利率。英國的基準利率已降至英倫銀行成立以來最低的水平，而該央行似乎意猶未盡，暗示會進一步減息，無視英鎊的實質滙率自07年6月以來已蒸發掉三成。
索羅斯當年成功迫使英鎊退出歐洲滙率機制（ERM），英鎊兌當時的馬克也不過是跌了一成，然後便穩定下來，而經濟亦在18個月後步出衰退的陰霾。如今鎊滙和貨幣市場利率同告大跌，卻不一定表示英國政府已成功拯救垂死的英國經濟。
英國所有的宏觀經濟指標均糟透，在2009年恐要面對一場歷來最深和最長的衰退期，國內生產總值（GDP）有可能收縮最多3%。英倫銀行行長金默文完全抓不到經濟的真正弱點，英國面臨的問題是通縮，而不是通脹，尤其是當國際油價累積跌去110美元。
利率料調低至近零水平
英倫銀行如今別無選擇，只好像美國聯儲局一樣把基準利率調低至接近零水平，並狂印銀紙，走上日本的舊路。
倫敦市向來是大英帝國、北海原油、俄羅斯企業首次公開招股（IPO）、資產證券化和信貸衍生工具的中心，如今受到全球衰退浪潮的衝擊，地位大不如前。
假如英倫銀行採取定量寬鬆貨幣政策，我預期英鎊對倫敦銀行同業拆息（LIBOR）之息差會進一步下降。可是，英鎊滙率不再是處於偏高水平，從貿易加權滙率的角度來看其實是被低估了，我不認為英鎊會跌穿1.40美元關口。
那麼在2009年要留意甚麼呢？首先，政府債券孳息將無可避免地上升，但不是基於通脹風險溢價；第二，伯南克領導下的美國聯儲局，無法抑制地投資於企業信貸產品。
個別商品隱藏賺錢機會
至於個別商品似乎隱藏着賺錢的機會，雖然原油、鋼材、紅銅、天然氣和鋁等商品統統陷入熊市的深淵，可是黃金、穀物和肉食等其他商品，對全球需求減弱卻沒有那麼敏感。
另外，隨着恒生指數回到15000點，以及芝加哥引伸波幅指數從雷曼兄弟爆煲時的80點，降至目前的48點，人們自去年11月至今賺了一輪「快錢」，並可能會在本月底前平倉套利。熊市中的反彈是變幻無常的，儼如英國夏季的天氣一樣。
總括而言，在2009年1月，市場仍是由炒家主導，投資者仍只能靠邊站，金融市場的風浪尚未真正平靜下來。
（本欄隔周逢周一刊出）
MichaelPreiss