波司登（3998）以分銷羽絨服裝為主，但業務受天氣變化影響頗大，為淡化季節性波動，波司登已全面向非羽絨服，亦即四季化服裝轉型，以達到品牌營運商嘅目標，公司有充裕財力，準備在09年進行多項收購。
集團旗下4大羽絨服品牌市佔率已達40%，其中波司登一個品牌已佔25.9%，坦白說，發展空間已極為有限，向四季化轉型係唯一，亦係最有效嘅出路。公司對新計劃好有信心，期望未來3至5年，非羽絨服業務佔總收入比例，由現時不足1%大增到30%。
09年度（3月年結）的上半年，波司登營業額12.4億元人民幣（下同），減38.1%，盈利5090萬元，大減81.4%，每股盈利0.64分，但派特別股息3.8分。盈利雖大跌，但特別息吸引，業績宣佈後股價不跌反升。
可動用25億進行併購
期內，經營溢利3.74億元，毛利率減少1.2個百分點至30.2%，而分銷開支2.57億元及行政開支1.05億元，兩者已幾乎相等於經營溢利之數，公司仍有5000多萬元盈利，主要係來自手頭上34.9億元現金的利息收入。
中期結算日，股東資金62.55億元，每股資產淨值0.78元。
羽絨服品牌業務期內銷售收入8.43億元，減44.1%，虧損697萬元，前同期則獲利2.48億元；貼牌加工管理收入3.96億元，減19.9%，獲利4503萬元，升98.9%。期內收入下跌38%，主要是集團制訂策略性銷售計劃，以控制在銷售淡季期間出售的存貨數量及售價，避免對冬季新系列於臨近的旺季銷售額有不良影響。基本上3月至5月係淡季，而10月至翌年2月屬旺季。
公司已預留25億元進行併購，全力推行四季化計劃，今年中將會斥資6.5億元，收購主席持有的男裝業務，餘下20億元會併購內地及海外品牌，目標包括女裝服飾、童裝及牛仔褲等。首間四季化服裝店已於去年9月開業，計劃在今年上半年增至50間。
波司登前景要視其轉型能否取得預期成效而定，現價不算便宜，可在其年度業績宣佈後再作投資決定。
郭兆誠