波司登(3998)以分銷羽絨服裝為主,但業務受天氣變化影響頗大,為淡化季節性波動,波司登已全面向非羽絨服,亦即四季化服裝轉型,以達到品牌營運商嘅目標,公司有充裕財力,準備在09年進行多項收購。
集團旗下4大羽絨服品牌市佔率已達40%,其中波司登一個品牌已佔25.9%,坦白說,發展空間已極為有限,向四季化轉型係唯一,亦係最有效嘅出路。公司對新計劃好有信心,期望未來3至5年,非羽絨服業務佔總收入比例,由現時不足1%大增到30%。
09年度(3月年結)的上半年,波司登營業額12.4億元人民幣(下同),減38.1%,盈利5090萬元,大減81.4%,每股盈利0.64分,但派特別股息3.8分。盈利雖大跌,但特別息吸引,業績宣佈後股價不跌反升。
可動用25億進行併購
期內,經營溢利3.74億元,毛利率減少1.2個百分點至30.2%,而分銷開支2.57億元及行政開支1.05億元,兩者已幾乎相等於經營溢利之數,公司仍有5000多萬元盈利,主要係來自手頭上34.9億元現金的利息收入。
中期結算日,股東資金62.55億元,每股資產淨值0.78元。
羽絨服品牌業務期內銷售收入8.43億元,減44.1%,虧損697萬元,前同期則獲利2.48億元;貼牌加工管理收入3.96億元,減19.9%,獲利4503萬元,升98.9%。期內收入下跌38%,主要是集團制訂策略性銷售計劃,以控制在銷售淡季期間出售的存貨數量及售價,避免對冬季新系列於臨近的旺季銷售額有不良影響。基本上3月至5月係淡季,而10月至翌年2月屬旺季。
公司已預留25億元進行併購,全力推行四季化計劃,今年中將會斥資6.5億元,收購主席持有的男裝業務,餘下20億元會併購內地及海外品牌,目標包括女裝服飾、童裝及牛仔褲等。首間四季化服裝店已於去年9月開業,計劃在今年上半年增至50間。
波司登前景要視其轉型能否取得預期成效而定,現價不算便宜,可在其年度業績宣佈後再作投資決定。
郭兆誠